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发表于 2012-11-20 11:39:22
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旅游业企业境内IPO指南
一、旅游业企业境内IPO的好处及基本条件
(一) 旅游业企业境内IPO的好处
1.融资角度
（1）同其他行业一样，旅游业企业上市最重要的目的之一也是获得资金，为企业发展开辟了稳定的融资渠道。通过上市可以获得投资者的直接投资，大大降低了企业融资成本，增强金融机构对企业的信心，为企业进一步发展壮大提供了资金来源。
（2）开通未来在公开资本市场上融资的通道，增加借贷能力；一家完成首次公开上市的公司只要具有较高业绩和发展潜力很容易再度在证券市场上筹措源源不断的资金并易获得银行的信任。
2.竞争角度
（1） 强化公司的稳定性以及竞争地位，公开上市加强了顾客、供应商、贷款人以及投资者对公司的信心，提升公司的稳定性和竞争地位。
（2）提高公司声誉，企业在发行上市过程中，通过市场推介活动向资本市场及广大投资者展现自身综合实力，挂牌交易及持续的信息披露也可以源源不断地展示企业形象，提高了公司的市场地位和影响力，有助于公司树立产品品牌形象，扩大了公司的知名度。
3.发展角度
（1）有利于企业明确主营业务，保持良好的成长性。上市公司要求有高度集中的业务范围，严密的业务发展计划和清晰的业务发展战略，较大的业务增长潜力。准备上市的旅游企业应提出具体的经营策略，让投资者相信企业的确有经营能力和发展前景拥有良好的成长性。
（2）有利于完善公司内部治理结构，确立现代企业制度，中小企业特别是民营企业大多是有限责任制或合伙制，普遍存在产权关系不清治理结构不合理家庭化管理等问题，因此在准备上市前必须建立起产权明晰管理科学的现代企业制度，不断提高运行质量，提升公司管理水平，进而提升了企业层次。
（3）利于重要生产要素的吸纳。上市企业可以利用股票期权等方式实现对员工和管理层的有效激励，有助于公司吸引优秀人才和先进技术等，激发员工的工作热情，从而增强企业的发展潜力和后劲。
（4）增加资产活动扩展经营规模，公司股票在证券市场上的流动性有助于公司用来收购其他业务。
4.财富角度
（1）可以使企业股东的财富急剧增值。企业上市前股东的原始投入相对较低，上市后股票价值通过市值计算，股东的股票价值将获得数倍乃至数十倍的巨大增值。
（2）增加企业资产净值，优化资本结构，降低财务风险，提升企业价值。
（二）旅游业企业境内IPO的基本条件
境内IPO板块主要有主板、中小板、创业板三大板块。
1.旅游业企业境内主板IPO主要条件
根据《中华人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》和《首次公开发行股票并上市管理办法》等相关法律法规，旅游业企业境内主板IPO主要条件如下。
（1）主体资格：主板发行主体应是依法设立且合法存续的股份有限公司；经国务院批准，有限责任公司在依法变更为股份有限公司时，可以公开发行股票。
（2）公司治理：发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责；发行人董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格；发行人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任；内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
（3）独立性：应具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力；资产应当完整；人员、财务、机构以及业务必须独立。
（4）同业竞争：与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争；募集资金投资项目实施后，也不会产生同业竞争。
（5）关联交易：与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有显失公平的关联交易；应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易，关联交易价格公允，不存在通过关联交易操纵利润的情形。
（6）财务要求：发行前三年的累计净利润超过3,000万人民币；发行前三年累计净经营性现金流超过5,000万人民币或累计营业收入超过3亿元；无形资产与净资产比例不超过20%；过去三年的财务报告中无虚假记载。
（7）股本及公众持股：发行前不少于3,000万股；上市股份公司股本总额不低于人民币5,000万元；公众持股至少为25%；如果发行时股份总数超过4亿股，发行比例可以降低，但不得低于10%；发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
（8）其他要求：发行人最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷；发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；最近三年内不得有重大违法行为。
2.旅游业企业境内中小板IPO主要条件
深圳证券交易所中小企业板块为主业突出、具有成长性和高科技含量的中小企业提供了直接融资平台。中小企业板上市的基本条件与主板市场完全一致，中小企业板块是深交所主板市场的一个组成部分。
（1）主体资格：中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中具有较好成长性和较高科技含量的、流通股本规模相对较小的公司，持续经营时间应当在3年以上，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
（2）独立性条件：发行人应当具有完整的业务体系和直接面对市场独立经营的能力，发行人的资产完整，人员独立，财务独立，机构独立，业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，预控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。
（3）规范运行条件：发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监理会、独立董事会、董事会秘书制度，机关机构和人员能够依法履行职责。发行人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司激起千董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任。发行人的董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章的任职资格。
（4）财务会计条件：发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。具体各项财务指标应达到以下要求：最近3个会计年度净利润均达为正数且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人名币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人名币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损。发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定，经营成果对税收优惠不存在严重依赖。
3.旅游业企业境内创业板IPO主要条件
（1）主体资格：发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司，持续经营时间应当在3 年以上（特批的除外）。注册资本已足额缴纳，发起人或股东用作出资的资产的财产权转移手续均已办理完毕，主要资产不存在重大权属纠纷。发行人的生产符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策，特别强调创业板上市企业应主要经营一种业务。发行人最近2 年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股，不存在重大权属纠纷。
（2）公司存续时间要求：根据暂行办法规定，拟在创业板上市的公司必须连续经营三年，如果是从有限责任公司根据公司原账面净资产折股整体变更为股份有限公司，持续时间可以从有限责任公司成立之日算起。根据这个条件，新成立的股份公司至少要经过三年才能申请创业板上市。而对于已经成立多年的有限责任公司，只要进行股份制改造即可。
（3）公司盈利要求：暂行办法要求公司最近两年连续盈利，而且该两年净利润累计不少于一千万元，并要持续增长；或者最近一年盈利且净利润不少于五百万元，同时这一年的营业收入不少于五千万元，且与前一年相比营业收入增长率不低于百分之三十。“持续增长”是指利润额需呈上涨趋势而不能是波浪式的走势。两套标准是并列的，满足其中之一即可。
（4）资本要求：资本要求主要是指公司最近一期的期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损，同时公司发行股票后总股本不少于三千万元。此外，资本要求公司还包括：注册资本应已经足额交纳；发行人或股东用作出资的资产的财产权转移手续应已办理完毕；发行人的主要资产不存在重大的权属纠纷。
二、旅游业企业IPO关键问题及其处理办法
企业改制上市涉及的法律关系复杂，具体事项繁多，其中蕴涵着诸多的法律风险，如不能逐一解决，就会功亏一篑，前功尽弃，得不偿失。如曾两次冲刺过会但均被否的九华旅游，其被否的最根本原因是改制不彻底，细节不到位，造成主体资格和独立性存在一定的瑕疵和与一些行业法规规范性文件冲突。因此，企业改制上市要本着不能以现有法律法规、规范性文件等相矛盾的根本原则，改制要彻底不能影响企业的主体资格、独立性，不能存在同业竞争和关联交易，财务要合理不能为上市而粉饰等。
（一）合法原则
不管是旅游业企业改制上市还是其他行业改制上市，都必须以遵循现行有效的法律法规、规范性文件为根本前提。企业改制上市的法律关系复杂，涉及的法律法规、规范性文件繁多，且不同行业又各自有不同的特点，须区别对待处理。因此，如何避免与现行相关规定冲突，就必须需要系统的改制办法。比如旅游业的改制既要满足法律层面《公司法》、《证券法》等要求，也要满足行政法规、部门规章、规范性文件层面《首次公开发行股票并上市管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》等，同时也要满足旅游行业层面的相关规定《风景名胜区条例》、《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》等。
（二）资产剥离与重组
为提升拟上市企业的盈利能力，为明确上市企业主营业务，改善企业的资本市场形象，提升企业估值水平，上市前需要对企业进行资产剥离与重组。非经营性资产剥离的方式主要有成立独立的经营实体管理、完全交由控股母公司管理两种，玻璃后的非经常性资产与拟上市企业不得再存在任何的资产产权或者管理关系。经营性资产的剥离要保持拟上市公司的独立产供销体系和独立面对市场自主运营能力，要避免同业竞争和关联交易，兼顾拟上市公司发展战略，尽量保留运作效率高的资产以获得良好的效果。资产重组要坚持综合考量的原则，使得拟上市企业重组后能达到资产完整、业务独立、机构独立、人员独立、财务独立、资产权属清晰、主营突出等目标。
（三）土地资产处置
许多旅游业企业，特别是依托国家资源的世界遗产、风景名胜区、自然保护区、森林公园、文物保护单位等的旅游企业在改制上市的资产重组中最常见的问题是土地使用权如何获得。很多旅游企业在历史经营过程中会存在通过划拨取得土地使用权或低价租赁获得土地使用权等。因此，此类旅游企业要在改制上市时，要通过出让划拨土地或市场价租赁使用等方式彻底解决存在划拨土地问题。对于以前年度低价租赁获得土地的使用权要弥补以前年度的差额和保证以后年度以合理的市场价格租赁取得。
（四）关联交易
是否存在关联交易是发审委在审核发行上市最为关注的核心问题之一，也是各行业普遍存在的现象。因此，避免关联交易对于旅游业企业上市极其重要。对于存在关联交易的旅游企业在处理关联交易时，要严格按照相关法律程序，按照相关规定合法披露，在改制重组时，能避免应当避免，无法避免的要在合法的范围内。常用的处理办法是通过资产收购与置换、股权收购、股权转让和托管等。办法没有绝对的优劣，旅游企业在选择办法时要根据公司的实际情况和公司的发展战略合理的选择处理方式。
（五）同业竞争
同业竞争同关联交易一样，也是发审委在审核发行上市最为关注的核心问题之一，也是各行业普遍存在的现象。旅游企业同业竞争认定的一般判断标准包括主营业务的性质、消费群体等，特别注意不能因为业务相似但区域不同而认为不存在同业竞争。解决旅游企业同业竞争的一般办法是将存在同业竞争的业务收购合并或者完全把存在同业竞争的业务转让给没实际关系的第三方。
三、已上市旅游业企业IPO概况分析
（一）已上市旅游业企业主营业务
由附录表1旅游业上市企业主营业务可知：旅游业上市企业主营业务主要集中在房地产投资开发，索道运输、游轮、客车运输、旅游商品，酒店管理、出租，主题公园、餐饮、娱乐，票务代理，旅游信息咨询等方面。其中主营房地产投资开发的企业有7家，分别为：华侨城A、九龙山B、九龙山、西安旅游、丽江旅游、三特索道、国旅联合；主营索道运输、游轮、客车运输、旅游商品的企业有9家，分别为丽江旅游、峨眉山A、桂林旅游、黄山B股、黄山旅游、三特索道、西藏旅游、世纪游轮、中国国旅；以主营酒店管理、出租的企业有7家，分别为：华侨城A、华天酒店、丽江旅游、黄山B股、黄山旅游、腾邦国际、国旅联合；以主营餐饮、娱乐的企业有7家，分别为：华天酒店、西安旅游、大连圣亚、北京旅游、峨眉山A、黄山B股、黄山旅游；以主营主题公园的企业有2家，分别为：华侨城A、宋城股份；以主营旅游信息咨询的企业有2家，分别为：北京旅游、国旅联合；以主营票务代理的企业有2家，分别为：锦旅B股、腾邦国际。
（二）已上市旅游业企业板块分布
截止2011年8月中旬，旅游业上市企业数量为23家，其中上主板企业17家，占73.9%，中小板3家，占17.4%,创业板2家，占8.7%。主板17家企业除了世纪游轮上市时间为2009年10外，其余16家企业上市时间均为2002年以前。2006年以来旅游业上市的企业总共有6家，主要分布在中小板和创业板上。
图表 1 已上市企业板块分布
（三）已上市旅游业企业主承销商分布
截止2011年8月中旬，旅游业上市企业数量为23家，涉及主承销商数量为21家，其中国泰君安一家主承销3个项目，其余20家主承销商各承销1个项目。
图表 2 已上市旅游业主承销商分布
（四）已上市旅游业企业首发每股摊薄市盈率分布
截止2011年8月中旬，A股旅游业企业IPO首发摊薄市盈率主要分布在10倍到30倍，以10倍-20倍居多，加权平均为29.17倍.（因黄山B股、九龙山两家企业首发每股摊薄市盈率数据缺乏不在统计范围之内），旅游业企业首发每股摊薄市盈率相比其他行业低的原因是旅游业82.6%的企业上市时间早，且每股摊薄市盈率大部分在30倍以下。09年后，旅游业上市企业首发每股摊薄市盈率相对较高，平均为70.96倍。
图表 3 已上市旅游业企业首发每股摊薄市盈率分布
（五）已上市旅游业企业发行募集资金及发行费用
由于旅游业上市企业上市时间分布不均匀，所以募集资金额度呈现前低后高和个别突出的态势。09年以前平均募集资金为24106.06万元，09年以后平均募集资金为148115万元，是09年以前平均募集资金的6.14倍。拟募集资金占实际募集资金平均比例为94.62%。发行费用占实际募集资金的平均比例为6.19%。
图表 4 已上市旅游业企业发行募集资金及发行费用分布
四、旅游业企业IPO未过会案例分析
（一）安徽九华山旅游发展股份有限公司
1.公司简介及主营业务
安徽九华山旅游发展股份有限公司是安徽九华山旅游集团控股企业。九华集团是九华山风景区国有资产经营主体，注册资本1亿元，主要从事国有资本运营、 旅游服务及其原料供应、 旅游商品开发与销售、门票专营、新旅游项目和新景点开发、信息咨询、客运索道、餐饮、住宿等相关业务。
安徽九华山旅游发展股份有限公司经营范围为旅游索道、住宿、餐饮（以上由分公司凭许可证经营）；旅游服务；旅游景区景点资源开发、园林经营管理；电子商务、信息咨询；旅游商品销售（国家规定实行许可证管理的商品需凭许可证经营）。辖下有十一家分子公司：索道分公司、缆车分公司、 东崖宾馆（四星级)、聚龙大酒店（三星级）、西峰山庄（四星级）、大九华宾馆(三星级)、九华山中国旅行社、九华山中国国际旅行社、客运公司、龙溪山庄。业务范围涵盖索道客运、宾馆、客运、旅行社、信息、文化等主要旅游领域，形成了完善的旅游产业链。
2.募投项目
九华旅游本次募集资金主要用于建设花台客运索道项目、 聚龙大酒店改造项目和客运公司扩建项目，其基本情况如下：
项目名称 投资额
（万元）
完工时间
项目核准/备案文件
环保批文
花台客运索道项目 9,984 18个月 国家发展和改革委员会发改社会[2008]1039号 国家环境保护总局
环审[2007]563 号
聚龙大酒店改造项目 4,993 12个月 安徽省发展和改革委员会发改社会[2007]1265号 安徽省环境保护局
环评函[2008]15 号
客运公司扩建项目 3,310 12个月 池州市发展和改革委员会No.07-14 号 池州市环境保护局
池州 026 号
总 计 18,287
3.未过会原因分析
九华旅游两次未能过会主要原因并非由于出现重大违规行为，或IPO材料存在虚假陈述或存在历史遗留重大创伤，而更多的是改制细节导致其独立性和资产等方面存在一定的瑕疵。
（1）独立性瑕疵
发审委审查发行主体独立性的要点有：发行人是否具有完整的业务体系和独立经营能力；发行人的资产是否完整，发行人的人员是否独立，发行人的财务是否独立，发行人的机构是否独立，发行人的业务是否独立等。
据九华旅游招股说明书披露：2006 年 12 月 26 日，本公司和九华山管委会签订了《九华山风景区内部客运专营协议》，九华山管委会授权本公司专营九华山风景区内部旅游客运业务，客运专线为旅游集散中心至凤凰松一线，全长 22公里。除本公司以外，九华山管委会不允许其他任何单位和个人以任何形式从事该项经营活动。合同期限 20 年，自 2007 年 1 月 1 日起算。经双方协商，本公司向九华山管委会缴纳内线客运专营权前 5 年的专营许可费用 200 万元和沿线站点、停车场及其他相关设施20年使用权的租赁费用 600万元，两项合计800万元，于协议签署后一个月内一次性缴清。内线专营许可期的后 15 年，本公司按内线专营客运收入的 3%向九华山管委会缴纳专营许可费，每两年缴纳一次。同时，九华山管委会在每月 15 日之前，将上月门票收入中所包含的景区内部交通费收入支付给本公司，结算标准为：购全票的，按 15 元/人次进行结算；旅行社签单购票的，按 13.5 元/人次进行结算。
九华山旅游作为第三大主营业务的客运业务分为景区内游客运输业务和景区外包车客运服务两部分，其中内运业务占比较高，2006至2008年及2009年上半年，内运业务在营业收入中的占比分别为6.88%、8.45%、9.05%和10.44%，对公司的营收影响影响越来越大。
独立性瑕疵原因分析：
①九华旅游违背了国家发展改革委员会、财政部、国土资源部、住房和城乡建设部、国家林业局、国家旅游局、国家宗教事务所、国家文物局关于《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》发改价格[2008]905号中关于“游览参观点内缆车、观光车、游船等交通运输服务价格应单独标示，单独销售，不得与门票捆绑销售。”和“对依托国家资源的世界遗产、风景名胜区、自然保护区、森林公园、文物保护单位和景区内宗教活动场所等游览参观点，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市。”的规定。
②九华旅游内运车票是和景区门票捆绑存在搭售的嫌疑，与《反不正当竞争法》第十二条“经营者销售商品，不得违背购买者的意愿搭售商品或者附加其他不合理的条件。”等的相关规定不符，
③九华山旅游报告期内用于主营业务的土地来自于租赁，安徽九华山为旗下索道分公司、缆车分公司、中旅分公司、东崖宾馆及游客服务中心均向控股股东九华集团租用土地，在一定程度上影响了资产的完整性，不符合《管理办法》第十五条“发行人的资产完整。生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。”的规定。
④按照《国家级风景名胜区综合整治验收考核标准》的文件精神，景区的管理委员会人员最好不要在拟上市公司中任职，以避免涉嫌将景区管理职能变相交由拟上市企业管理或对企业进行利益输送。此外，拟上市企业须保持业务、资产、机构的独立性和完整性，切忌出现和管委会一套人马两块牌子的情况。
（2）规范运行瑕疵
九华山旅游的客运业务分为景区内游客运输业务和景区外对外包车客运服务两部分，内运车票是和景区门票捆绑销售的，由九华山管委会以门票内包含的方式收取，再由管委会与公司进行结算。这使得九华旅游在规范运营、合理定价、关联利益等方面存在一定的瑕疵。因为尽管九华旅游与景区管委会签订了《九华山风景区内部客运专营协议》，且其收费也经过池州物价部门的批准，但这样运作存在有两方面的瑕疵：一个是公司跟管委会之间存在关联交易，是否具有灰色利益裙带，是否联合侵犯游客的利益，二是有违反国家相关法律法规的规定，《国家级风景名胜区综合整治验收考核标准》的文件曾明确要求“不得将风景名胜区的管理、规划、监督职能以及门票出售职能交给或变相交由企业管理；无政企不分或以企代政问题。”
五、旅游业企业上市前景分析
随着社会的发展，旅游业已成为全球经济中发展势头最强劲和规模最大的产业之一。旅游业在城市经济发展中的产业地位、经济作用逐步增强，旅游业对城市经济的拉动性、社会就业的带动力、以及对文化与环境的促进作用日益显现。旅游业是中国经济发展的支柱性产业之一。
根据《中国旅游业“十二五”发展规划纲要》（征求意见稿），未来五年，我国将围绕两大战略目标和建设世界旅游强国，积极推动旅游业的产业化、市场化、国际化和现代化发展。届时，我国旅游产业规模将进一步扩大，并发展一批具有国际竞争力的大型旅游企业集团。根据《国务院关于加快发展旅游业的意见》（国发〔2009〕41号），明确提出对旅游业企业加大金融支持，进一步完善旅游企业融资担保等信用增强体系，加大各类信用担保机构对旅游企业和旅游项目的担保力度。拓宽旅游企业融资渠道，金融机构对商业性开发景区可以开办依托景区经营权和门票收入等质押贷款业务。鼓励中小旅游企业和乡村旅游经营户以互助联保方式实现小额融资。支持符合条件的旅游企业发行短期融资券、企业债券和中期票据，积极鼓励符合条件的旅游企业在中小企业板和创业板上市融资。
随着国家相关支持旅游企业发展的相关政策法律法规出台和完善和国内外资本市场的日益完善，旅游业企业上市的前景越来越明朗。同时，目前有不少旅游企业相继准备上市事宜。如在海南建设国际旅游岛的背景下，海南本土不少企业如大小洞天、云天热带森林公园、三道圆融旅业（呀诺哒雨林文化旅游区）、中国国旅（海南）国际旅行社、康泰旅行社、民间旅行社、椰晖旅行社、南海假日旅行社等企业相继准备上市事宜。
六、旅游业企业IPO的准备工作
企业上市的前期准备准备工作是一件非常重要而又复杂的系统工程。在准备各项工作前，企业的股东和管理者要明确上市并非企业发展的最终目的，上市只是企业融资的一种手段。企业和股东要从发展战略的角度审时度势来分析考虑企业该不该上市，何时上市，何地上市，上市要准备什么，上市要选择什么的中介机构，上市过程中企业家应该保持什么样的心态等问题。
（一）该不该上市
上市对企业有很多好处，可以更容易获得比银行贷款、私募股权数量更大成本更低的资金，可以提高企业知名度，扩大企业的品牌效应，可以更有效地规范企业经营活动，同时也是企业家和企业其他股东套现退出的有效路径。当然上市也不是没有任何缺陷，企业家也要考虑上市的时间成本、人力成本、物力成本。得失，正所谓有得必有失，对旅游业企业而已，选择上市策略优于选择不上市策略，所以当上市目标定下来，接着要做好为上市目标服务的各项准备工作。
（二）应何时上市
上市时间的选择存在内在和外在两个因素：其中内在因素是企业自身的发展阶段，外在因素是资本市场情况。正如内因是事物发展变化的根据，它规定了事物发展的基本趋势和方向；外因是事物发展变化的不可缺少的条件，外因通过内因而起作用，企业自身所处发展阶段是决定上市时间的内因。对企业而言，在初创期以及产品已经进入充分竞争状态都不是最佳的上市时间，而企业从高速发展期进入充分竞争时期是最佳的上市时间。因为这一时期，企业有巨大的发展潜力和充分的发展空间，容易获得资本市场和产品市场的认可，从而也容易获得很好的招股价格。有利的外部条件能推动事物更好更快地发展，所以一个人气鼎旺、投资者投资意愿强烈、资本市场整体向好的时候是企业上市的最佳时间。无可厚非，最佳的上市时间就是企业所处好的发展阶段遇上好的资本市场，但有时鱼与熊掌不可兼得。因此，企业家要注意上市时间的选择关键在于前者，因为资本市场的好坏难以把握，如果过分在意资本市场的表现，而一味压后上市的计划，那有可能当资本市场向好时，企业已经不具备上市条件了。
（三）何地上市
不管是境外资本市场，还是国内资本市场，不管是主板市场，还是创业板市场，都有自己的特征。企业家在选择上市地点时要结合企业自身的策略等实际情况和各方面因素综合考虑。比如，首先根据不同板块的上市条件判断企业适合上哪一板块，主板还是创业板。然后根据企业的发展战略，产品市场定位、不同资本市场的上市费用、上市速度、审核通过率、广告效应、市盈率、维护成本、退出机制等因素综合选择最适合企业的上市地点。
（四）上市应该准备什么
企业要最终实现上市，必须要经过尽职调查、改制重组、上市辅导、路演、询价、定价、发行、后续跟进等。在这个过程中，需要财务顾问公司、会计事务所、律师事务所、资产评估事务所、券商、财经关公公司等不同的中介机构协同参与。因此在这个过程中，企业家乃至整个企业管理层人员要在不同阶段积极配合相关中介机构做好相关的准备工作，具体可分为以下几个阶段：
1. 企业上市前的综合评估
企业上市是一项复杂的金融工程和系统化的工作，与传统的项目投资相比，也需要经过前期论证、组织实施和期后评价的过程；而且还要面临着是否在资本市场上市、在哪个市场上市、上市的路径选择。在不同的市场上市，企业应做的工作、渠道和风险都不同。只有经过企业的综合评估，才能确保拟上市企业在成本和风险可控的情况下进行正确的操作。对于企业而言，要组织发动大量人员，调动各方面的力量和资源进行工作，也是要付出代价的。因此为了保证上市的成功，企业首先会全面分析上述问题，全面研究、审慎拿出意见，在得到清晰的答案后才会全面启动上市团队的工作。
2.做好企业的内部规范重组
企业首发上市涉及的关键问题多达数百个，尤其在中国目前这个特定的环境下民营企业普遍存在诸多财务、税收、法律、公司治理、历史沿革等历史遗留问题，并且很多问题在后期处理的难度是相当大的，因此，企业在完成前期评估的基础上，要在上市财务顾问公司的协助下有计划、有步骤地预先处理好一些问题是相当重要的，通过此项工作规范好公司的各个方面，为接下来上市奠定良好的基础。
3.选择并配合相关中介机构
进入上市外部工作的实务操作阶段，该阶段主要包括：选聘相关中介机构如前期财务顾问公司、会计事务所、律师事务所、资产评估事务所、券商财经公关公司等。需要做的工作有尽职调查、股份制改制重组、审计及法律调查、券商辅导、发行申报、发行及上市等。由于上市工作涉及到外部的中介服务机构、人员数十人，因此要做好组织协调工作。
（五）应如何选择中介机构
上市所涉及的环节较多，所需的中介机构也较多，因此选择合适的中介机构对企业来说很重要。比如选择上市前发行人所处细分市场研究和募投项目分析的财务顾问公司，公司研究能力和项目团队最重要，而不是公司的规模、排名等。较强的研究能力是做好细分市场研究和募投项目分析的前提，实际项目团队成员能力、结构、态度等是保证细分市场研究和募投项目分析质量的关键。规模大的公司，一般而言，有较好条件，但同时由于公司规模大，项目多，人员不够，就造成实际的项目成员结构不优、经验不足等从而影响项目完成的质量，同时费用也不菲。所以企业不要一味盲目追求规模大、排名前的公司，忽略了最合适的公司。总而言之，中介机构的选择不要一味追求最大的、最出名的，要选择最合适的，最实际的。
（六）上市过程企业家心态应是怎样
企业最终能否上市，是多方面力量共同努力与配合的结果，这其中包括企业家、企业管理团队、各中介机构、地方政府、证券监督管理机构等。不可否认，企业家在整个上市过程中起到最为关键和核心的作用。所以，上市过程中，企业家要保持健康的心态，正确的认识，要积极配合，但不要操之过急。不要把上市视为最终目标和功成名就的象征，要将上市仅仅视为企业获得融资和规范管理发展的工具，是企业长期发展的动力和支撑。
附录表1：旅游业上市企业主营业务
企业名称 主营业务 企业名称 主营业务
华侨城A 旅游;房地产开发;自有物业租赁;酒店管理;文化活动的组织策划;会展策划;旅游项目策划;旅游信息咨询;旅游工业品的销售 锦旅B股 组织海外游客入境旅游、中国公民国内旅游和出境旅游、交通票务代理以及物业出租等
华天酒店 餐饮、客房出租、文化娱乐等 九龙山B 房地产、商业房产综合开发,印刷,造纸,进出口业务
ST张家界 旅游资源开发、旅游基础设施建设、
旅游配套服务、高新技术产品开发和技术服务等 九龙山 房地产、商业房产综合开发,印刷,造纸,进出口业务
西安旅游 旅游饭店、餐饮、服务经营和石油开发、开采、以及旅游景区、景点的开发和房地产开发 大连圣亚 建设、经营水族馆、海洋探险人造景观、游乐园、海洋生物标本陈列馆、船舶模型陈列馆、餐饮、酒吧
北京旅游 旅游项目投资、饮食服务、文化娱乐服务、出租汽车客运、旅游信息咨询、销售百货、建筑施工等 丽江旅游 经营旅游索道及其他相关配套服务;对旅游、房地产、酒店、交通、餐饮等行业投资、建设
峨眉山A 游山票、索道运输、住宿、餐饮、娱乐服务、汽车客运、旅行社以及旅游商品开发、水电与旅游资源开发等 云南旅游 园艺博览,展览展销,花卉生产贸易,旅游及旅游资源开发,人才业务培训,咨询服务,国内贸易
桂林旅游 游船客运、公路旅行客运、出租车业务、旅游观光服务 三特索道 以风景区客运索道运输服务为主，辅以旅游景区和景观房地产开发
黄山B股 索道客运、园林门票、酒店食宿及旅游服务 中国国旅 旅游服务及旅游商品相关项目的投资与管理;旅游服务配套设施的开发、改造与经营;旅游产业研究与咨询服务
黄山旅游 索道客运、园林门票、酒店食宿及旅游服务 宋城股份 公司主营业务为主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营
中青旅 从事旅游、高科技、风险投资领域的投资、旅游服务、高新技术产品开发和技术服务 腾邦国际 机票系列、“机票+酒店”系列、商旅管家系列、旅游产品系列 、网上交易平台服务
国旅联合 旅游产业投资,旅游景点信息咨询服务,国内贸易,旅游电子商务,水上运输,房地产开发、租售,旅游管理,酒店管理等 世纪游轮 长江重庆至上海省际涉外旅游船运输等
西藏旅游 旅游观光、徒步、特种旅游、探险活动的组织接待、旅游运输和旅游资源及旅游景点的开发利用等
附录2：旅游业上市企业首发基本情况
证券名称 首发上市日期 上市板块 首发市盈率(摊薄) 首发发行费用（单位:万元） 首发实际募集资金（单位:万元） 首发主承销商
华侨城A 2010-12 创业板 103.92 9757.9 212842.1 君安证券
华天酒店 2011-02 创业板 49.77 5925.7 59774.3 湖南证券
ST张家界 2004-08 中小企业板 19.17 1243.38 16006.62 海通证券
西安旅游 2006-08 中小企业板 27.38 1396.2 18403.8 广东广发
北京旅游 2007-08 中小企业板 29.89 1489.91 15550.09 南方证券
峨眉山A 2011-03 中小企业板 81.08 5133.01 39866.99 国泰证券
桂林旅游 1997-09 主板 25.93 973 29927 国泰君安
黄山B股 1996-08 主板 18.1 360 11600 安徽省证
黄山旅游 1996-08 主板 18.13 450 6350 安徽证券
中青旅 1996-09 主板 15.83 447.2 8049.6 湖北证券
国旅联合 1998-01 主板 14.3 761.5 13403.9 平安证券
西藏旅游 1997-10 主板 14.9 1139.92 25900.08 中国人保
锦旅B股 2000-05 主板 23 1400 26040 上海申银
九龙山B 1996-11 主板 -- -- -- 申银万国
九龙山 1997-05 主板 14 996.59 23083.41 国泰君安
大连圣亚 1997-12 主板 14.6 1500 37920 广发证券
丽江旅游 2000-09 主板 40.41 1322 27978 华夏证券
云南旅游 1996-10 主板 32.52 300 5700 宏源证券
三特索道 1994-09 主板 29.89 129.6 2030.4 中信证券
中国国旅 1999-01 主板 49.08 307.21 2772.79 中信建投
宋城股份 2001-03 主板 103.92 4141.35 128698.65 中国银河
腾邦国际 2002-07 主板 49.77 726.74 23945.26 国信证券
世纪游轮 2009-10 主板 49.08 9439.81 249720.19 光大证券
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雷达卡
