券商直投初期不会动摇市场现有格局

tangchun2000

券商直投初期不会动摇市场现有格局

由于目前券商开展直投业务还存在种种规则上的限制，因此在初期，尽管券商有着诸多的天然优势，但对于现存的市场格局不会产生太大的冲击。
我们知道，券商的优势在于方便发现项目资源，并对企业发展道路上的资本运作需求提供一站式服务。券商可以利用自身的调研优势，对项目进行评估和推进。同时可以避免对企业的尽职调查等环节进行重复工作，降低成本提高利润。深层次地挖掘客户价值，进而带动融资业务和并购业务等等。
正如中信证券所言：“证券公司做直接投资是有三大优势的。首先，我们平时有专业的大批分析师在研究1000多家上市公司，买哪些股票好，这个实力是我们的优势；其次，我们有保荐通道，保障公司在资本市场运作如鱼得水；再次，与不知名的创投公司相比较，中信证券的品牌或许是个更好的选择。”
但券商的这些优势化解不了规则对其的束缚：
首先，在拟定的方案中，由于券商开展直投业务跟净资产规模挂钩，这也意味着即使试点结束，还有近一半券商可能无法参与直投业务。投行圈内众所周知，平安证券的专长在于承销中小企业。其一位副总表示：“我们在发掘中小企业保荐项目的过程中，发现了很多很好的机会。但是限于直投业务的限制，我们白白错过了这些机会。”
其次，券商目前只能以自有资金投资，中信证券净资本达400亿，因此较有腾挪空间，中金公司净资本较小，则要面临增资扩股才能做大直投业务的挑战。如果管理层不放开券商募集资金运作直接投资业务，则券商初期的市场份额将极其有限。
第三，证监会规定直投的比例要低于标的公司股权的7%，否则不能作为其上市的承销保荐人,这也弱化了券商的优势。在获得券商直接投资业务试点之后，据中信证券一位副总透露，中信正是定位在中小企业的直投业务上。“最好是一年内能上市的中小公司，行业是不限的。做大项目基本上是没有意义的，去投资大企业，我们也获得不了控制地位，收益也有限。”中信的投行优势在大项目上，去做中小企业的直投，不利于发挥其优势。
此外，目前监管部门将国内证券公司直投业务范围限定为Pre-IPO，即对拟上市公司的投资，并初步设定了“投资期限不超过3年”等相关规则，所以券商并不会参与针对初创期和成长期企业进行投资的创投(VC)业务，而是更多地与私募股权投资(PE)行业在成熟期项目资源上进行竞争。
而对于风险投资、私募股权基金来说，他们不太担心券商的进入。券商暂时缺乏直接投资业务的管理经验，这或许是风险投资、PE们可以稍稍松口气的地方。
但二者的优缺点互补，完全可以在各个环节上合作共赢，打造一条共同的价值链。作为Pre-IPO资本，券商参与能够加快风险企业上市进程；而作为并购资本，它又可以收购VC和PE等投资机构的股权，帮助风险资本退出。这两方面都进一步疏通了投资的退出渠道。因此从整体上看，券商做直接股权投资有益于私募股权投资市场的健康发展。

锯大树

总是要慢慢发展的，直投是考验投行人员判断能力的试金石