红筹模式境外上市的“可变利益实体”能否直接在国内上市？

lawyer263

采取红筹模式上市时，未直接收购境内公司A，而是通过协议安排达成战略合作伙伴，然后A公司收购了B公司（B公司因法规要求不能有外资背景），将其视为境外上市公司的“可变利益实体”。境外上市公司利用控制关系，合并了B公司的会计报表。

现在A在B的股权比例为60%左右，B公司准备单独在国内主板上市，那么A公司是不是必须与境外上市公司解除控制关系？

superman_xue

我的个人理解：证监会在审核“可变利益实体”的时候应该还是相对保守的，因为由于相关法律的不健全，通过协议安排可能存在很多潜在风险：比如大股东占用资金的风险、通过协议安排损害拟上市企业的利益、损害中小股东利益等不可控的风险。在你这个案例之中，B公司实际上是境外上市公司的二级子公司，而非直接的“可变利益实体”，A才应该是“可变利益实体”。所以B上市我认为需要考虑以下两个问题：B与A之间的股权关系是否正常、B对于境外上市公司的重要性如何？是否为境外上市公司的主要经营实体和利润来源？如果B只是境外上市公司中一个比较下的部分且治理规范、经营等方面都具备独立性，我认为应该是可以上市的，而且不用设计到A与境外上市公司之间的关系。

xishi2003

是安然事件惹的祸。

茶山牛牛

学习一下，学习楼主

lawyer263

证监会创业板监管部创业板保荐业务通报会会议记录

红筹架构
1、保荐机构和会计师要审慎核查，要审慎对待尽职调查限制。
2、实际控制人为中国境内的公民或法人，通过注册在英属维尔京群岛或开曼群岛等地的特殊目的公司控制香港等地公司，建议参照主板，将特殊目的公司清除，将控制权转回境内。
3、实际控制人为境外自然人或法人的，要求架构简明、清晰：如果看不清，会要求去除境外架构；只要架构是清晰的，中介机构做全面的尽职调查，在招股说明书中全面披露就可以了。

怎么办？？

sunright

看楼主的意思，该公司红筹上市已经成功了，现在又打算在国内上市

如果是这种情况，个人认为不可以，原因在于协议控制的实质在于：通过协议控制的方式实现将利润转移到境外上市主体，既然国内公司的绝大部分利润已经转移到境外，b自然不能到国内上市了，并且此时b的独立性是存疑的，原因在于：既然已经根据国外的会计准则与国外上市主体实现了合并报表，那他的独立性何在？
如果公司通过红筹上市未成功，则应当彻底清除红筹模式，解除协议控制。具体参见263招股说明书。（楼主的名字很奇怪lawyer263，不知道是不是和263有关系~·）

napkin

同意楼上的看法，协议控制本来是为了规避外资限制达到境外上市目的而设立。在国内上市，必然要解除协议控制。
关键是，如果已通过协议控制在境外上市，就没办法同时在境内上市了吧。

Michelle_2010

采用VIE方式境外上市的公司，合同一般都是长期或永久的，这样在境外上市的时候才能让境外交易所相信上市公司的利润来源是可靠的，能否轻易解除？解除以后境外上市公司就该除牌了吧。觉得没办法在两地上市的，除非在境外先退市，然后再在国内重新上市。

tonzelee

多谢楼上解答。