国开证券--食品饮料行业周报:部分酒企积极进行战略调整,后续业绩或分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    内容提要:
            
                    上周食品饮料指数上涨1.22%,落后上证综指3.32个百分点, 在申万28个一级行业中排名垫底。板块成交额为796.06亿元, 较前一周微增,市场活跃度较上周基本持平。子板块中,其他酒类、黄酒及葡萄酒涨幅居前,肉制品排名倒数第一。目前, 板块整体市盈率TTM为26.76倍,相对全部A股溢价率为91.83%。
            
                    市场热点方面:1、五粮液召开营销改革工作会,部署了推进总部横向专业化、区域纵向扁平化、事业部模式运作、平台模式共享提效、建立市场化用人机制五大工作,公司落实“补短板”可期。2、茅台集团在2月18日下发《茅台集团关于全面停止定制、贴牌和未经审批产品业务的通知》,集中资源做大做强主线核心单品,为自身系列酒的发展扫清障碍。3、老窖宣布河南地区将对老字号特曲执行新的价格,一方面从侧面印证了旺季期间动销良性,另一方面表明公司对于维持价格稳定的决心,品牌形象稳步提升。
            
                    投资建议方面,上周白酒指数落后上证综指,一是由于前期板块估值修复较快,二是行业春节旺季即将结束。但是从基本面上来看,白酒行业仍具有比较优势。第一,从春节动销情况来看,行业增速较为乐观。第二,为应对此次行业调整期,大型酒企均已开始部署改革工作,行业调整期大概率将在名优酒企的积极备战后平稳的渡过。第三,在经历了三年复苏后,大厂商开始通过适度扩展上市公司产品线的策略提升市场占有率,我们判断白酒企业业绩会继续分化。行业即将进入淡季,后期需要密切关注各公司淡季动销情况并跟踪各公司政策落实情况。估值方面,基于基本面的判断及外资、机构配置的需求, 我们认为板块平均价格仍有提升空间。建议关注茅台、老窖、洋河、汾酒、顺鑫农业。
            
                    风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;国内宏观经济数据不及预期; 中美贸易摩擦加剧;国内外资本市场较大波动的系统性风险。
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