中国银河证券--国防军工行业:国防预算增长符合预期,军工板块投资机会有望逐步凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.事件
            
                    据新华社英文版消息,根据将于3月5日召开的全国人民代表大会年度会议上提交的预算草案,中国将在2019年将国防预算增长率从2018年的8.1%下调至7.5%。
            
                    2.我们的分析与判断
            
                    (一)中国军费增长符合当前国内和国际背景。2019年我国国防预算增长率为7.5%,达1.19万亿元,符合我们此前的预期,也符合当前国内和国际背景。从国内局势看,首先,军队2020年要实现国防和军队现代化建设“三步走”战略中第一步目标,2019年作为承前启后的关键一年,需要国防预算增长予以配合。其次,我军演习次数明显增多,军事训练越发贴近实战,未来随着我军实战训练日趋常态化,训练费用支出有望水涨船高。从国际局势来看,美国总统去年同意2019年国防预算7500亿美元的要求,同比增长4.75%,标志着美削减国防开支的计划出现逆转。此外,在中美博弈主导的国际环境下,外部压力骤增,为维护国家安全,增强军事威慑将成为必要选择之一。
            
                    (二)我国军费依然存在较大提升空间。目前,中国军费规模位居世界第2位,但仍不足美国军费支出的1/4,且GDP占比仅为1.3%左右,远低于美国3.1%和俄罗斯的3.4%。我们认为,未来“三步走”战略的顺利实施,尤其是装备的大规模升级和列装均离不开国防支出的大力支撑。长期来看,在宏观经济下行压力较大、GDP增速下滑的背景下,军费支出的GDP占比或将缓慢抬升,军费的稳步增长可期。
            
                    (三)海空军和信息化装备是未来发展重点。军费的稳步增长为军工行业可持续发展提供了确定性保障,行业高景气度延续。从细分领域来看,短期内,为实现2020年军队机械化的目标,陆军装备发展的补偿性需求较强;中长期看,参照美军的装备发展脉络和近年的装备采购分配情况,我们认为航空装备、海军装备和相关信息化装备将持续成为未来中国军队的发展重点,增速有望达到10%-15%。
            
                    3.投资建议
            
                    宏观经济下行预期尚存,军工行业作为为数不多具备逆经济周期属性且内生增长较为确定的行业,叠加建国70周年大庆、改革改制等因素,军工板块投资机会有望逐步凸显。建议龙头白马为基,渐进布局真成长,重点推荐中直股份(600038.SH)、航天电器(002025.SZ)、航天发展(000547.SZ)、杰赛科技(002544.SZ)等,成长股推荐钢研高纳(300034.SZ)、中航电测(300114.SZ)、火炬电子(603678.SH)等。
            
                    风险提示:军工改革力度不及预期和军工企业订单不及预期的风险。
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