川财证券--商贸零售行业动态点评:“增值税”减档对商贸零售行业影响测算【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国家统计局2018年底公布的财务数据显示2018年6-11月国内增值税收入分别同比增长5.3%、5.4%、2.1%、-1.2%、-2.8%、-1.2%,增值税收入增速在2018年3月28日国务院常务会议确定深化增值税改革后下降显著。我们预计两会释放的减税信号将进一步降低产品终端售价,提升终端销量。
            
                    我们基于以下假设来分析增值税减税对主要上市公司净利润及净利率影响:1)2017年及2018年的净利润等数据分别为年报数据及万得一致预期数据;2)增值税指从商品和劳务销售额中扣除当期外购物质资料价值以及购进的固定资产价值中所含税款的一种增值税,而增值额为应承担增值税的税基,增值额计算公式为:增值额=营业收入-营业成本+销售/管理薪酬;3)2018年薪酬同比增速与2017年一致;4)净利润增厚幅度=(减税后净利润/减税前净利润-1)*100%。根据国家统计局披露的数据,批发和零售行业普遍适用的增值税率为16%,同时我们剔除所得税影响,得到数据显示对于减税前净利率较低的企业来说,减税将明显增厚净利润,其中永辉超市、三江购物、合肥百货净利润增厚幅度最大,莱绅通灵、潮宏基、新世界净利率增幅最大。
            
                    风险提示:宏观经济及居民收入波动风险;行业竞争加剧风险;消费持续承压风险。
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