国盛证券--食品饮料行业增值税下调测算:全行业整体利润弹性加大,中小企业率先受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年政府工作会议明确继续推进增值税改革。2019年政府工作会议中提出要实施更大规模的减税,重点降低制造业和小微业务税收负担,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三挡并两档、税制简化方向迈进。目前增值税是我国首要税收来源,增值税简并是企业减负的重要突破口,此轮增值税减负也有望改善企业现金流和盈利,激发市场活力,支持实体经济发展。
            
                    全行业增值税应纳税额减少81.69亿,利润较低的公司利润弹性影响较大。食品饮料公司多具备较强的定价权,我们假设上游买价和下游买价不变时,增值税下调至13%。1)全行业来看,以2017年收入和利润为基准,食品饮料行业中利润总额为正值的79家上市公司增值税应纳税额减少81.69亿元,净利润增加54.97亿元,增值税附加税减少9.8亿元,全行业受益于增值税下调,净利润增加明显。2)分公司来看,受利润基数的影响,净利润较低的公司利润弹性更大。随着2019年减税政策的推进,食品饮料行业和净利润较低的公司业绩有较大的提升空间。3)子行业间差别不大,其中固定成本费用越高,加价率越低的行业,净利润弹性略大。食品综合企业利润弹性影响多在10%以上,白酒企业利润弹性影响多为5%-15%之间,调味品企业利润弹性影响多低于10%。
            
                    食品饮料行业有望在此次减税降费中充分受益。减税是支持企业发展的重大举措,此次减税是减轻企业负担、激发市场活力的重大举措,是完善税制、优化收入分配格局的重要改革,是宏观政策支持稳增长、保就业、调结构的重大抉择。企业作为市场的主体,减税将为企业卸下负担,激发企业活力,增强市场竞争力,推动中国经济的向前发展。食品饮料企业兼顾制造和销售两端职能,将充分受益于此次减税降费,提升利润水平。
            
                    风险提示:测算结果可能与实际存在偏差。模型建立在假设情形下,增值税减税力度可能不及预期,同时涉及较多变量,在计算过程中存在误差。
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