广发证券--有色金属行业投资策略月报:在数据验证中上行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    在数据验证中上行。
            
                    2月中国A 股有色指数跑赢沪深300(有色涨20.2%、沪深300涨15.5%),我们认为这种跑赢仍将持续,主要源自于金属价格的企稳回升以及投资者预期的改善。2月A 股铜锂领涨(锂32%、铜23%、稀土22%、铅锌22%、铝17%、金13%),金属价格小幅上涨(SHFE 镍6.7%、铜4.8%、锂2.5%)。
            
                    我们认为这种上涨主要受贸易战缓和、库存历史低位、基建逆周期、锂盐厂春检及下游抢装影响,而3月的行情将受逐步验证数据的影响。工业金属会随着逆周期投资的开工数据、贸易战缓和后的贸易数据驱动上行;小金属中锂钴会受新能源汽车补贴政策确定后开工销售数据的影响而波动,稀土会受海外供给数据所影响;新材料则受军工、5G 及其他逆周期基建导致的可能需求所影响;贵金属需要受全球避险(美国vix 指数、美元指数等)需求影响。我们继续看好有色金属板块,建议增加低估值工业金属、逆周期基建导致需求大增的新材料公司。核心关注:紫金矿业(A、H)、云南铜业、驰宏锌锗、江西铜业、中国铝业(A、H)、山东黄金(A、H)等。
            
                    工业金属:三因素叠加,看好工业金属表现。
            
                    贸易战缓和,3月2日美国贸易代表办公室宣布对2018年9月份起加征关税的自华进口商品,不提高加征关税,继续保持10%,直至另行通知;库存低位,工业金属库存基本都处在历史低位徘徊;基建逆周期投放,从目前9省公布的2019年重点项目投资计划估算约25万亿。三因素叠加,看好工业金属后续超预期表现。据wind,SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为4.83%、1.28%、2.17%、0.55%、1.89%、6.73%。
            
                    锂电材料:锂价涨2.53%、钴价跌5.97%。
            
                    据百川资讯,2月碳酸锂上涨(电池级涨2.53%、工业级涨1.47%)而氢氧化锂继续下跌(跌幅1.41%);我们认为主要因锂盐厂春检以及下游抢装,锂碳酸盐供给短期紧俏。后续关注2019年的退补政策以及落地后可能对需求的影响。据wind,2月长江钴下跌5.97%,月均价环比下调5.3%,受下游按需采购及MB 钴持续下跌影响较大,短期或继续弱势运行。
            
                    贵金属:美国四季度GDP 好于预期,金价跌2.08%。
            
                    据 wind, 2月美元涨0.89%,COMEX 黄金跌2.08%。美联储1月会议纪要显示“几乎所有官员希望在今年晚些时候结束缩表”,体现美联储的货币政策趋于宽松,经济增长有望持续,避险需求减少导致金价跌2.08%。
            
                    小金属:氧化镝、钼价上涨。
            
                    据百川资讯,2月氧化镨钕跌2.57%,氧化镝涨5.74%;黑钨精矿稳定、钼精矿上涨8.02%;海绵钛持稳、钛管涨0.76%。南方稀土挂牌价上涨,叠加缅甸矿进口事件持续发酵,镝铽市场总量较小,供应偏紧推动价格上涨。
            
                    风险提示:中国政策执行力度不及预期;金属价格大幅波动致公司业绩下滑;全球经济复苏缓慢;中美贸易摩擦再升温。
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