国金证券--纺织品和服装行业研究:msci指数中a股纳入因子提升,纺织服装板块龙头公司有望受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    2018年3月1日凌晨,国际知名指数编制公司MSCI正式宣布,未来将中国大盘A股的纳入因子从现有的5%增加到20%,将中国中盘A股也纳入MSCI中国指数,并且同意将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易市场名单。
            
                    评论
            
                    MSCI指数中A股纳入因子的提升将为A股带来境外资金增量:MSCI公告显示,经过咨询,A股纳入因子的提升将分成以下三步进行:①2019年5月,MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由5%提升至10%,同时将创业板大盘A股以10%的纳入因子纳入到MSCI指数体系中。②2019年8月,MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。③2019年11月,MSCI将最终把中国大盘A股的纳入因子由15%提升至20%,同时将中国中盘A股(包括潜在创业板指标的)以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系。完成三步实施后,MSCI新兴市场指数的预计成分股中将有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股(包括27只创业板股票),将进一步增加A股占MSCI新兴市场指数权重至3.3%。根据MSCI测算,每以5%的因子纳入A股,带来的资金约是220亿美元,权重由5%提高至20%,预计会吸引逾800亿美元(5500亿人民币)的外资增量进入A股市场。
            
                    本次拟纳入MSCI指数的预计成分股中有6家纺织服装&化妆品行业的公司:森马服饰、海澜之家和雅戈尔位于本次公布的大盘A股名单中;而南极电商、跨境通、上海家化位于本次公布的中盘A股名单中。截至2019年2月28日,森马服饰、海澜之家的市值分别为271亿元和443亿元,对应19年预测净利润的PE分别为14x和12x;雅戈尔的市值为305亿元;南极电商、跨境通、上海家化的市值分别为260亿元、184亿元和208亿元,对应19年预测净利润的PE分别为23x、11x和34x。
            
                    境外资金的增加有望进一步促进对A股纺织服装和化妆品龙头公司的价值发现:目前在整体下游消费增速放缓、纺织服装板块处于估值底部的背景下,境外资金的增量有望为市场带来更为多元化的投资策略和投资风格,长期来看促进整个板块龙头公司的价值发现。从外资的选股偏好来看,高ROE、高流动性的行业龙头的估值溢价可能会愈发明显。
            
                    投资建议
            
                    MSCI指数中A股纳入因子的提升将为A股带来境外资金增量,境外资金的增加有望进一步促进对A股纺织服装和化妆品龙头公司的价值发现。从外资的选股偏好来看,高ROE、高流动性的行业龙头的估值溢价可能会愈发明显。推荐南极电商,建议关注森马服饰、海澜之家、跨境通、上海家化等。
            
                    风险提示
            
                    下游消费需求增速不及预期,MSCI纳入因子的提升进展不及预期,行业竞争加剧等。
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