中银国际证券--医药生物行业2018年报前瞻:行业增速预期有望提升、加大配置中小市值标的【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    截至目前,生物医药板块近295家相关上市公司中,有205家披露了年度报业绩预告或快报,有8家公布了年报。取预告净利增速上下限的中间值,得到2018年板块净利增速的均值为-50.65%;考虑到2018年有较多的公司进行商誉减值使得平均数失真,我们采用中位数统计,得到2018年净利增速中位数为14.2%。区间统计来看:高达36.15%的公司出现负增长。随着商誉减值之后轻装上阵,我们预计2019年全年板块增速预期有望上调。考虑到市场风险偏好逐步上升,建议提升中小市值股票的配置比例,特别是各个细分产业小而美的龙头。
            
                    点评
            
                    2019年轻装上阵,板块净利增速有望上调至20%。截至目前,生物医药板块近295家相关上市公司中,有205家披露了年度报业绩预告或快报,有8家公布了年报。取预告净利增速上下限的中间值,并对205家公司的增速取均值,得到2018年净利增速的均值为-50.65%;考虑到2018年有较多的公司进行商誉减值使得平均数失真,我们采用中位数统计,得到2018年净利增速中位数为14.2%。区间统计来看:高达36.15%的公司出现负增长。增速>100%的公司占比8.45%,增速50%-100%占比9.39%,增速30%-50%占比17.37%,增速在20%-30%占比9.39%,增速0-20%占比19.25%,增速-20%-0占比5.16%,增速-30%--20%占比1.88%,增速-50%--30%占比5.63%,增速-100%--50%占比12.21%,增速
            
                    行业景气度上来看,CRO、CDMO、疫苗、原料药中间体等子行业增速最快。其中增速较快的公司有:华北制药(+710.25%),沃森生物(+294.29%-295.22%)、智飞生物(+223%-252%)、海普瑞(+349.25%-398.74%)、花园生物(+130.06-153.06%)、辅仁药业(+110%-140%)、美诺华(+116%-131%)、康泰生物(+97.95%-116.58%)、药石科技(+78%-107.99%)、新和成(+70%-100%)、海南海药(+50%-100%)、泰格医药(+49.49%-66.11%)、康龙化成(+41.65%-55.07%)、普洛药业(+36.40%-+51.99%)、金达威(+37.12%-47.66%)、昭衍新药(+41.72%)、山河药辅(+30.00%-50.00%)、片仔癀(+39.83%)。
            
                    市场风险偏好提升,建议提升中小市值股票的配置比例,特别是各个细分产业龙头。我们持续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业,1)创新药及其产业链CRO/CDMO,推荐昭衍新药、凯莱英;创新药制剂推荐康弘药业、安科生物;2)化学原料药及中间体,推荐普洛药业;3)不受医保控费影响的中药消费品,推荐片仔癀;3)连锁药店,推荐一心堂,同时关注益丰药房;4)受益于加快进口国外靶向药,从而相关检测业务提升的艾德生物等;5)受政策影响较小的血液制品行业,推荐华兰生物、振兴生化。此外,建议关注仿制药带量采购中受益的乐普医疗、京新药业。
            
                    投资建议
            
                    A股投资组合:凯莱英、昭衍新药、普洛药业、康弘药业、一心堂、片仔癀、艾德生物、华兰生物、振兴生化、安科生物。
            
                    风险提示
            
                    政策风险、产品竞争加剧、研发失败风险。
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