财富证券--汽车行业:销量预期改善,板块配置性价比提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    汽车行业指数本月明显反弹,涨幅略高于全A指数。本月(2019.2.21-2019.3.20)全部 A 股涨跌幅为+11.95%,汽车行业涨幅为+10.52%,整体跑输大盘1.43个百分点,位于SW行业中第26位。
            
                    本月估值继续提升,但相对深市指数估值折价有所拉大。截至2019年3月20日,申万汽车行业最新PE估值为16.10倍,相对沪深300、上证 A 股、深证 A 股的折溢价率分别为+31%、+21%和-32%,分别位于区间(2012年6月至今)历史估值溢价的后16%、15%和4%分位;PB估值为1.66倍,最新折溢价率分别为+11%、+12%和-36%,分别位于历史估值溢价的后12%、12%和0%。我们认为受2019年二季度汽车服务板块有望受零售数据转暖影响,指数出现明显反弹,或将成为行业内最大亮点。同时,继续看好前期被低估整车板块,逻辑仍是汽车销量出现景气度反转后,整车板块将最大程度受益。
            
                    受春节长假因素影响,汽车产销环比呈较快下降。2月汽车产销量分别为140.98万辆和148.16万辆,同比下降17.37%和13.77%。新能源汽车延续1月份抢装潮,2月产销量分别为5.9万辆和5.3万辆,在受春节假期的影响下仍同比增长50.4%和54.0%。我们认为主要原因是市场普遍预期2019年度新能源车补贴将有40-50%的退坡,预计政策正式执行时间在2019年下半年。为实现盈亏平衡,车企将在补贴减少后提升单车售价,因此消费者和整车厂均倾向于在补贴退坡前购买车辆,造成1-2月新能源车市场的异常高增长。
            
                    投资策略:2019年3月板块涨幅跑输大盘,行业历史估值继续处于底部区间,予以行业“同步大市”评级,年内核心投资逻辑正转入布局估值修复的低估个股和业绩拐点前的弹性个股。本月建议继续重点关注:拓普集团(601689)、比亚迪(002594)、精锻科技(300258)、均胜电子(600699)和银轮股份(002126),宁波高发(603788),二季度重点关注广汇汽车(600297)。
            
                    风险提示:汽车销售不达预期;中美贸易影响超预期;流动性收紧。
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