广发证券--化学制品行业:下游需求旺季来临,染料供需或将偏紧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    染料行业高度集中,竞争格局有序
            
                    根据染料协会统计,2017年我国染料总产量达到99万吨,占全世界产量70%左右,消费量达73.13万吨左右,出口量25.87万吨,染料产量、出口以及表观消费量均居全球第一。
            
                    从生产企业来看,国内染料市场主要集中度较高。以产能衡量,2018年国内分散染料产能主要集中在浙江龙盛、闰土股份和吉华集团三家企业,CR3约为60%。此外,较高的环保壁垒,以及染料的核心专利和中间体生产及有序的竞争格局有助于龙头企业稳步发展。
            
                    环保趋严,落后产能淘汰有序
            
                    染料生产过程中会产生大量废酸、有机物等有害废物。“十三五”期间,国家在环保方面对染料行业提出了更加严格的要求,史上“最严环保政策”出台。2017年以来,环保整治力度进一步加大,部分中小企业面临较大环保成本压力,同时一些未达标准生产企业相继被停产限产,供给持续收缩。
            
                    需求旺季来临,染料供需格局或将偏紧
            
                    根据七彩云电商平台的监控数据显示,2019年1月1日,分散染料价格上涨,这也标志着分散染料价格结束回调,2月12日,春节过后分散染料开始第二轮价格上涨,随着下游需求旺季的来临叠加间苯二胺产能收缩,预计染料供需或将偏紧。 间苯二胺主要是用于生产染料中间体间氨基乙酰苯胺,进而用于合成分散染料和活性染料,约占我国间苯二胺市场60%以上,此次江苏天嘉宜化工事件,将造成间苯二胺的供给收缩。
            
                    下游纺服需求稳定,染料供需关系有望逐步改善
            
                    受供给侧改革去产能和去库存的影响,纺服行业经历了产业结构的调整和发展战略的重新布局,由投资和出口导向型往需求导向型转型升级,未来将向平稳增长阶段过渡。随行业去库存顺利及出口回暖,上游原料市场景气度回升。2018年1~11月国内规模以上企业印染布产量达444.96亿米,同比增长2.96%。下游需求稳定增长,染料行业产能紧缩,产品过剩问题有所缓解,供需关系有望逐步改善。
            
                    投资标的:建议关注浙江龙盛、闰土股份、安诺其等染料龙头企业。
            
                    风险提示:1、因为环保督低于预期,导致不合规或者排污不达标企业复产,从而引起原材料及染料产品价格大幅波动;2、因环保、安全等因素,导致企业开工率出现持续下滑;3、全球经济持续低于预期或人民币汇率大幅波动,导致观经济低于预期,出口数量等下滑。
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