申万宏源--走进越南系列报告之四轻工家居篇:越南承载大规模家居产能转移?短期难以对国内造成实质影响【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2018下半年以来,我国对美进、出口增速大幅放缓;同时东南亚国家对美出口增速提升。
            
                    马来西亚、泰国对美出口增速提升;越南部分产品(如木材及木制品、纺织品等)2018年累计出口增速也同比提升3.2pct 和6.1pct。部分出口型企业为了保持成本优势和规避潜在贸易冲突,向东南亚等国家提前进行产能布局,目前家居企业有敏华控股、梦百合、顾家家居、喜临门等已开始进行全球化产能布局。
            
                    继2018年6月申万策略、纺服及家电团队赴越南调研后,我们申万轻工团队在2019年初对越南的家居产业情况进行了实地考察。从家居产能海外布局角度,我们认为越南仍为东南亚各国中出口竞争优势较强的国家,具有三大核心吸引力:①投资环境良好,且税收优惠力度大;②劳动力成本在东南亚国家中仍有较强吸引力;③越方“两廊一圈”构想与中国“一带一路”主动对接,地理优势明显,具有成熟的海运港口。
            
                    ①根据越南投资法,外商准入门槛较低且税率优惠很大。外资企业与越南内资企业采用统一税收标准,对部分领域/地区实施所得税优惠税率和减免期限,实际适用范围较为广泛。
            
                    传统家具普遍为劳动密集型产业,较容易获得“四免九减半”的所得税减免。此外,越南进出口商品中较多享有零关税优惠、出口商品享有零增值税,从税收角度考量,越南被IMF评为整个东南亚最具竞争力的国家之一。
            
                    ②沙发制造中人工成本普遍占营业成本的15%-20%。越南劳动供给充沛且劳动参与率很高,最低工资也处于东南亚各国中较低水平,综合劳动力成本仍具有较高吸引力。若未来外商加速向越南投资建厂,恐将促使越南劳动力成本加速上升。
            
                    ③越方“两廊一圈”构想与中国“一带一路”主动对接,越南位于海上丝绸之路经济带的关键节点位置,超长的海岸线和丰富且成熟的海运港口为家具出口核心要素之一。越南全国设计吞吐量高达4亿吨,能够充分承载大规模的家具出口产能。
            
                    另一方面我们认为企业前往越南布局产能之前,必须考虑以下三大问题:1)越南的公路基础设施较差;2)人工成本快速上涨;3)越南整体效率对比我国偏低(具体体现在劳动力、政府、工程建设等方面)。
            
                    综合考虑,长期角度,家居外销企业进行海外产能布局有利于将产能分散化,以应对潜在的贸易冲突,以及拓展潜在的其他海外客户。就现阶段而言,我国经过多年的发展,现已经具备较为完整的制造业相关产业链配套,社会基础设施完善,对比东南亚国家在工人熟练程度、工作意愿和效率上更具优势。综合比较下,若无进一步歧视性贸易政策,现阶段我国制造业仍具备较强的比较优势。
            
                    其他可能发生的风险:1)越南催生国内企业保护政策/人民抵制外资企业(本土化运营、人性化工厂管理或可规避此类风险);2)越南与欧美或中国等大国贸易关系恶化;3)/美国贸易保护/歧视性贸易政策加码。
a56e331c-4cd5-47f2-b897-628b3a49837b.pdf