中泰证券--电气设备行业光伏系列研究报告之四:双面势起,玻璃先行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    光伏玻璃:光伏组件封装的关键基础材料,行业壁垒高和规模效应明显,呈现高集中寡占型。光伏玻璃最常见于太阳能光伏电池的封装面板,用于增强光伏电池的机械强度,并且阻隔水汽侵蚀、阻隔氧气防止氧化。光伏玻璃行业有技术、认证和客户资源三大壁垒,新进入行业难度大。此外,光伏玻璃初始资金需求量大,具有规模效应,行业呈高集中寡占型。据产业信息网,截至2018年底,行业两大龙头信义光能和福莱特玻璃的市场占有率达46%(CR2),且CR5约为69%,行业呈现高集中寡占型。
            
                    需求侧:光伏景气持续叠加双面渗透率提升,光伏玻璃需求提升。2019年,行业将出现若干的积极因素,尤其是需求层面的,主要包括国内政策的修复、平价项目批量出现以及海外需求向好。我们预计2019年国内的需求约45GW,海外市场需求约70-80GW,全球需求在115-125GW。从技术发展角度考虑,PERC 技术和单面双玻组件的普及将助力双面技术推广,双面或将成为未来趋势,会为光伏玻璃市场带来增量空间。以2019年需求为例,双面渗透率每提高1%,光伏玻璃需求量增加0.055亿平,提升幅度为0.74%。
            
                    供给侧:光伏玻璃产能有序推进,供需偏紧,价格有望回升。受531新政以及201调查等影响,2018下半年光伏需求偏弱,光伏玻璃价格最大跌幅达到36%,产能供给出现收缩。而2018年底以来国内外需求回暖,叠加产能扩产有序推进,预计2019年供需偏紧,光伏玻璃价格有望出现回升的态势。
            
                    成本端:原材料成本或企稳,能源结构日渐优化。光伏玻璃成本中直接材料和燃料动力占80%,展望2019年,直接材料中纯碱和石英砂价格有望稳定,同时燃料动力成本中天然气和电价格比较平稳,而占比较大的石油类燃料价格或持续波动,但企业积极寻求天然气等可替代能源,整体来看成本端有望企稳。叠加供需偏紧导致的价格回升,2019年光伏玻璃企业毛利率有望提升。
            
                    投资建议:在成本企稳以及双面渗透率提升下,光伏玻璃价格由于供需偏紧而回升,同时竞争格局明朗,集中程度高,龙头企业业绩确定,具有一定的配置价值。重点推荐龙头标的:信义光能、福莱特。
            
                    风险提示:宏观环境下行,光伏新增装机波动,原材料价格上涨,环保监管收紧。
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