东北证券--食品饮料行业2019春糖反馈:公司战略规划细致,经销商整体偏乐观【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周恰逢第100届糖酒会开幕,值此盛会之际我们前往成都,参加多场行业论坛并与公司和经销商展开积极交流,感受到:1)业内专家继续看好白酒行业的增长势头;2)龙头公司制定出更为细致的战略规划,为增长目标保驾护航;3)经销商整体积极性较去年秋糖有明显改善,反馈较为乐观。白酒方面对应2019年估值,茅台25X,五粮液21X,老窖21X,汾酒26X,今世缘23X,顺鑫农业27X,经过春节后的一轮估值修复行情,茅台、今世缘、顺鑫农业股价创新高,而随着春糖交流中所释放出的行业积极信息被市场逐步消化,加之资金面的整体宽松,行业短期内仍存在一定的投资机会,主要看好两类标的:1)估值偏低而市场反馈超预期品种;2)细分价格带龙头,业绩稳健增长品种。推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业。
            
                    论坛信息反馈:盛初王朝成在《酒业新时期高端酒新格局》论坛中指出,三年后次高端容量有望和高端酒容量趋近,五年后次高端容量有望超过高端酒容量,按照这样的发展趋势,中国的酒业会由哑铃结构变成金字塔结构,建议关注梦之蓝,国缘,汾酒青花瓷和郎酒青花郎等品牌。对于行业供给和需求端的变化,王朝成认为供给端主要有3点变化:1)茅台直营化比例增加;2)五粮液产品升级和管理再造。3)一大批地方龙头开启高端化战略。需求端变化包括:1)政务消费在规范中恢复,500元以下酒在一定场合是可以喝的。2)资本市场和信贷回暖,使商务需求出现复苏。3)中低端需求升级明显。4)白酒品类比较优势仍在增强,葡萄酒需求增速短暂停滞。
            
                    公司及经销商交流信息反馈:茅台需求持续旺盛,一季度整体发货量低于预期,其中经销商渠道发货节奏正常,累计占发货总量的30%左右,目前已开始打4、5元的款。公司直营部分一季度发货量较少,预计5、6月直营渠道集中放货。五粮液已完成2019年第七代五粮液整体配额15000吨的56%,第七代五粮液已经全部完成打款工作,第八代预计售价将高于收藏版20-30元。山西汾酒19年要确保山西基地市场完成50亿销售额,省外打造5个5亿以上的核心市场,15个亿元以上的规模市场。
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