联讯证券--交运行业:时刻资源供需平衡偏紧,关注一线枢纽机场和三大航【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业整体继续呈现供需整体平衡略微偏紧的态势。
            
                    根据民航局公布的航班计划初步测算,预计新的夏秋航季共有大约200家国内外航空公司每周安排客货航班计划97249余班,同比增长9.38%,其中国际航线(不含港澳台)同比增速要略高国内航线,特别是国内航空公司的国际航线航班增速要大于15%。
            
                    不过,国内航班的增速大约9.12%,要低于整体水平,预计全年民航运输的需求增速仍然可以达到10%以上,行业整体继续呈现供需整体平衡略微偏紧的态势。
            
                    一线机场时刻资源紧缺,白云机场相对增长较大。
            
                    从机场的角度来看,前十大机场中,京沪地区的新增航班数量非常少,首都国际机场、上海浦东机场和上海虹桥机场增速分别只有0.43%、1.45%和-0.12%。相对而言,广州白云机场、深圳宝安机场增速分别为7.46%和5.76%,特别是国际航班增速分别达到了14%和25%,成都、西安、重庆等中西部地区的枢纽机场的国际航班增速都在20%以上。枢纽机场新的设施投入使用之后,带来一定程度的产能释放,2019年夏秋航季的航班增速较2018年夏秋航季和冬春航季均有所放大。
            
                    三大航增速低于行业水平,小航空公司增量相对较多。
            
                    从航空公司的角度来看,国航、南航和东航的航班增速分别是3.39%、9.36%和9.72%,其中国内航班的增速分别是3.84%、8.49%和10.36%,国际航班的增速分别是2.03%、14.11%和6.68%。国航的航班投放依旧相对谨慎,深圳航空的增量较大,东航和南航相对充裕,三大航整体增速低于行业水平。南方航空国际航班增速较大,更多加密了“一带一路”沿线国家和地区的运力投入。相比较之下,海南航空、春秋航空和吉祥航空的航班增量相对略多。
            
                    投资建议:自从2017年底以来,民航时刻全面收紧,航空供给增速始终处于较低水平,特别是一线机场的时刻管控力度更大,预计航空公司在一线机场之间的优质航线的价格弹性将进一步加大,盈利能力继续提升。目前航空运输主营盈利预期乐观,汇率油价因素保持中性偏乐观,航空公司基本面向好,继续推荐三大航。一线机场产能逐步投放,非航盈利能力提升,覆盖新增折旧成本,盈利持续向上,继续推荐上海机场和白云机场。
            
                    风险提示:汇率、油价低于预期;经济增长低于预期;发生行业突发事件。
93ade9ad-3e0f-429e-81d4-a05377176620.pdf