申万宏源--投资价值分析:精测转债(123025)【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    结论或投资建议:精测转债破发概率较小,建议投资者参加申购和配售。
            
                    原因及逻辑:
            
                    1、票面利率较低,补偿利息较高,纯债价值较低,按7.30%的贴现率计算,则纯债部分价值为77.85元。
            
                    2、精测转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为3.02%,对流通股本的摊薄压力为5.91%,对流通股本的摊薄压力处于较低水平。公司2019年有一笔解禁,解禁时间是2019年11月22日,本次解禁股数为0.6亿股,占解禁前流通股比例为71.47%。
            
                    3、截至此次可转债募集说明书公告日,公司控股股东累计质押股份3123万股,占其直接持有公司股份总数的65.32%,占公司总股本的19.09%。第三大股武汉精至累计质押股份499.80万股,占其直接持有公司股份总数的52.06%,占公司总股本的3.05%。
            
                    4、截至2018年9月30日,公司商誉为0.09亿元,全部为2018年度新增,占净资产的比例为0.89%。
            
                    5、精测电子目前的年化历史波动率约为52.41%,长期240日年化历史波动率位于50.10%左右,在转债股中波动性处于中等偏高水平。20日年化波动率为56.09%,高于历史平均水平(50.62%)。
            
                    6、当精测电子的股价为75.5元时,转换价值为99.50元,对应转债价格在108.34元~109.18元。当精测电子股价在63元至90.5元时,对应转债的市场合理定位约98元~123元之间。
            
                    7、当精测电子的股价下跌至65.5元(下跌约13%,约0.8倍波动率(20日))以下时,精测转债有较大的破发风险。
            
                    8、假设转债首日涨幅为8%时,每股配售收益约为0.18元,以75.5元的股价成本参与配售,综合配售收益为0.24%,配售收益较低。
            
                    9、粗略估计剩余可申购额在1.7至2.4亿元。申购资金范围为5500亿至7500亿之间。
            
                    中签率范围估计为0.02%至0.04%。当精测转债总名义申购资金为6500亿元且剩余可申购金额为2.1亿元时,中签率为0.03%,当首日涨幅为8%时,打满的投资者网上申购收益期望值为26元。
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