万联证券--2019年新能源汽车补贴政策点评:燃料电池退坡20%,过渡期退坡力度超预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件: 2019年3月26日晚,财政部等四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,通知从2019年3月26日起实施,2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。过渡期期间,符合2018年技术指标要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆,按18年标准0.1倍补偿;符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆,按18年标准0.6倍补偿;过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴,燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。
            
                    投资要点:
            
                    补贴门槛再次提高,对技术提出新要求:纯电动乘用车无论是续航里程还是能量密度补贴门槛再次提高,续航250km以下无补贴,能量密度125Wh/kg以下无补贴。纯电动客车能量密度135Wh/kg以下无补贴,续航不低于250km,插电式混合动力客车(含增程式)纯电续驶里程不低于50公里。纯电动货车125Wh/kg以下无补贴,纯电动货车续驶里程不低于80公里,插电式混合动力货车(含增程式)纯电续驶里程不低于50公里。 ?
            
                    乘用车总体退坡50%左右:按续航里程分类,250km≤R
            
                    客车退坡超过50%:客车度电补贴退坡58%,三种长度客车补贴上限分别退坡55%/54%/50%,考虑18年底客车市场放量,对于2019年客车市场形成了比较大的透支,叠加上半年退坡力度超过50%,我们认为难以在上半年实行较大的抢装。 ?
            
                    过渡期燃料电池退坡20%:过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴,这与市场预期的燃料电池汽车不退坡不太一致,对燃料电池汽车形成短期压力。 ?
            
                    风险因素:补贴政策对新能源销量影响超预期,新能源汽车技术进步不及预期。
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