国盛证券--通信行业科创板专题:面向流量驱动下的“云”“雾”融合新机遇【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中资企业引领本轮全球5G崛起。2019年是5G试商用元年,运营商资本开支上行带动通信行业回暖。对比3G/4G,本轮5G周期最大的不同:(1)中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导;(2)中资企业更多参与全球产业链分工,爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作;(3)技术创新带来新商业模式与新业态,例如车联网有望成为杀手级应用。
            
                    研发创新+精密制造成关键,科创板设立新添助力。5G开启中国通信业新机遇,企业一方面需加大研发提高核心竞争力;另一方面,提升精密制造能力、扩大生产,实现降本增效、自主可控。这对于企业的资本实力提出严峻考验,而科创板的设立弱化对于盈利的要求,更多强调成长性,为高新技术企业的快速扩张提供资金支持,将金融真正服务于实体经济。从细分领域来看,车联网、小基站、云计算和区块链技术创新显著,有望受到政策+资金双重扶持。
            
                    应用侧,5G催化车联网加速升级,量价齐升打开千亿市场。(1)量升:根据发改委和工信部规划,2020年中国新车中网联率超60%,智能化率超30%。目前国内汽车年产销近3000万辆,网联汽车渗透率约15%左右。随着渗透率提升,我们预计2020年网联汽车销量将近千万辆。(2)价涨:随着智能化程度提升,单车的智能设备价值量同步增加。因此,我们预计到2020年车联网智能设备市场规模将达千亿元,这其中“智能大脑”TBOX和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。
            
                    设备侧,频段提高+万物互联,小基站需求量有望扩大近5倍。因为国内5G频段在2.6/3.5GHz,较4G提升明显,单基站覆盖范围减小,小基站布置灵活、性价比高,将成为宏站的有效补充。我们预计,宏基站和小基站的比例将从4G的7:3变为5:5。根据工信部和运营商数据,2018年4G基站达478万台,其中宏基站372万台,小基站106万台。5G时代,我们预计宏基站约450万台,小基站约450万台,较4G时代扩大4.5倍。考虑到室内场景,小基站还可作为室分系统的补充,需求量进一步提升。
            
                    网络侧,5G催化流量爆发+流量分配机制变化,网络架构向“云边协同”演进。根据中国联通数据,2018年其手机用户DOU达5.9GB,为17年的2.5倍。我们判断流量仍将持续爆发,5G时代DOU将达到50-60G,较当前扩大10倍。叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升,云计算将再迎投资高峰。从国内BAT的IDC建设情况看,大规模数据中心正逐步形成,运算大脑的中心化是未来AI、5G的基础。与此同时,无人驾驶的低延时要求、安防领域赋能摄像头降低运维成本的要求,都对边缘计算提出了全新需求,而这在5G时代将产生更大的边际变化。
            
                    底层技术,区块链保证数据安全,分布式计算为矿机厂商再创机遇。数据流量爆发式增长,业务上云率提升,用户对于数据安全的要求日益提高。区块链的去中心化、不可篡改的特点契合用户诉求,将成为数据安全的重要技术保证。另一方面,因为5G时代流量爆发式增长带来算力需求提升,网络架构走向“云边协同”。边缘计算的本质是分布式计算,矿机厂商有望再迎机遇,凭借芯片和产业资源,向AI等领域突破。  潜在上市标的:(1)车联网:慧翰微电子;(2)小基站:佰才邦;(3)云计算+边缘计算:赛特斯;(4)区块链:嘉楠耘智。
            
                    已受理:(1)云计算:优刻得;(2)车联网:鸿泉物联;(3)量子通信:国盾量子。
            
                    风险提示:5G进度缓慢,科创板推进不达预期,潜在标的未登录科创板,测算可能存在误差。
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