平安证券--钢铁行业品种结构调整专题报告之二:钢筋专题,钢材无冕之王,空间依旧宽广【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钢筋是我国主要建筑钢材品种,也是国内产销量最大的单一钢材品种。钢筋广泛用于土木建筑工程领域,其产量从2005年6776.5万吨增长至2018年20961万吨,年均复合增长率达9.07%,超过同期钢材总产量复合增长率0.32个百分点,目前每年产量基本维持在2亿吨左右,产销量位居各钢材品种之首。
            
                    需求端:需求见顶回落,但存量空间仍巨大。钢筋表观消费量占比于2014年达到峰值20.6%,后开始小幅回落,但目前维持在18%-20%之间;主要消费市场在国内,华东地区整体经济发达,固定资产投资和地产施工面积巨大,成为钢筋主要的消费区域;随着经济增速回落,钢筋需求难以继续较快增长,但城市化进程还在进行,基建和地产仍将保持较大的施工规模。我们通过拟合商品混凝土产量和钢筋表观消费量线性关系,按照情景假设测算出2019年钢筋表观消费量在1.75亿吨-1.89亿吨。
            
                    供给端:产量供应到顶,增量空间有限。钢筋产出有三种方式,其中长流程钢铁企业是钢筋的生产主力;钢筋生产区域主要集中在华东和华北区域,但生产企业十分分散,产业集中度甚至低于钢铁行业整体水平;钢筋产量跟随消费量于2014年同步到顶,受粗钢产能利用率接近天花板和下游需求见顶,钢筋产能释放空间有限。
            
                    高强化和功能化是钢筋品种转型主要方向。随着建筑节能减排的要求和建筑行业标准不断提升,高强化和功能化是钢筋转型的主要方向。目前,我国钢筋生产企业在这些方面已经取得了一定的成果,但未来仍然有较大发展空间。
            
                    投资建议:结合我国经济将较长时间处于中高速发展“新常态”和地产行业发展趋缓的判断,我们认为国内钢筋供需均已经见顶,但由于固定资产投资总额和施工面积基数大,钢筋的存量市场仍然巨大,作为国内产销量最大的单一钢材品种地位将在较长时间内难以改变。个股推荐区域建材市场占比较高且区域集中度进一步提升的三钢闽光,并建议关注成本控制力领先、钢筋占比较高的方大特钢。
            
                    风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化;2、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成钢厂生产成本上升,导致钢厂企业利润被侵蚀,影响企业经营和健康发展;3、建筑工艺路线发生重大改变。如果未来出现新的建筑技术工艺能够替代现在的钢筋混凝土建筑技术路线,那么钢筋用量将会显著下降,从而整个钢筋产业都将受到明显影响。
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