安信证券--煤炭行业周报:降税不降价利好煤企业绩释放【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤港口价格本周反弹:据Wind数据,截至4月4日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于621元/吨,周环比上升3元/吨。产地煤价总体小幅下跌,据煤炭资源网,山西大同地区Q5500保持平稳,陕西榆林地区Q6200价格下降3元/吨,内蒙古鄂尔多斯Q5500下降5元/吨。
            
                    电厂日耗保持较高水平。据Wind数据,截至4月4日当周六大电厂的平均日耗量为67.97万吨,较上周升高0.78万吨,较去年同时期高2.72万吨。据Wind数据,4月4日六大电厂库存1557.34万吨,库存可用天数为23.46天,周环比降0.18天。港口方面,据Wind数据,4月4日,秦皇岛港库存为647万吨,周环比升7.5万吨。 大秦线检修,影响日进港量约15~20万吨。据太原铁路局消息,大秦线将于4月6日~4月30日开始春季集中检修。检修期间,大秦线每日完成发运量将由正常情况下的125万吨降至105-110万吨,进入环渤海港口煤炭数量也随之减少,有望助推动力煤价格上涨。
            
                    3月陕西产量环比回升明显,但长期看供给有望持续负增长。据Mysteel,2019年3月份,陕西省生产原煤3556.32万吨,同比减少270.38万吨,下降7.07%,环比增加2000.24万吨,上升128.54%。从陕西省原煤产量数据来看,陕西停产矿井已经恢复生产,产量环比增加明显,但同比降幅同样较大,我们认为主要是由安全检查打击超能力生产导致,符合我们之前的判断,复产迟早会来,但查超产才是制约供给释放的核心。
            
                    降税不降价,利好煤炭企业业绩释放。据神华公布的4月年度长协价格来看,Q5500年度长协价保持560元不变,考虑增值税税率由16%下调至13%,即不含税售价由482.76元/吨上升至495.58元/吨,吨煤价格增幅12.82元/吨,假设神华2019年年底长协量与2018年持平,及保持2.21亿吨的年度长协量不变,年化业绩可增厚28.32亿元,增幅6.46%。建议关注动力煤标的陕西煤业、中国神华、兖州煤业、山煤国际。
            
                    焦炭价格本周仍在下降:据Wind数据,截至4月4日当周,唐山二级冶金焦价格与临汾二级冶金焦价格分别报收于1840元/吨和1650元/吨,周环比下降50元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2050元/吨,环比持平。
            
                    焦炭企业利润压缩,抵触降价。据焦联资讯,3月以来,主流地区第三轮降价已经基本执行,累计跌幅250元/吨左右,部分焦化企业累计跌幅300元/吨左右。焦化企业的利润不断被压缩,对降价的抵触心理较强。但钢厂复产预期逐渐增强,日耗有望逐步提升,焦炭价格有望随需求恢复。建议关注焦炭标的金能科技。
            
                    港口焦煤价格小幅下降:据Wind数据,截至4月4日京唐港主焦煤价格为1830元/吨,周环比下降20元/吨。截至4月4日澳洲峰景矿硬焦煤价格为201美元/吨,环比下降2美元/吨。
            
                    下游压迫让利,但主流煤企未下调售价:据煤炭资源网,3月下旬开始,由于焦炭企业利润被不断压缩,焦炭企业开始向煤炭企业要求让利,为保证长期合作关系,部分煤炭企业选择降价,但主要集中在高价低硫主焦以及肥煤等煤种。但主流大煤企并未下调二季度焦煤售价,反而由于降税的原因提高了不含税售价,叠加低硫煤资源本身稀缺,澳洲焦煤通关仍未放松,不构成大幅降价的基础,焦煤价格跌幅有限,钢厂需求恢复后价格有望反弹。建议关注:潞安环能、淮北矿业、西山煤电、山西焦化、开滦股份、阳泉煤业、盘江股份、冀中能源、平煤股份等焦煤公司.
            
                    风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。
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