国金证券--新能源汽车补贴专题分析报告:2019年新能源车补贴新政,车企分化,中游强势,地方补电【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019新能源汽车补贴政策终落地,基本符合先前大幅退坡的预期,重点支持高续航、高能量密度、低能耗的优质产品,鼓励企业注重安全性、一致性;而新能源公交车保留地补,补贴细则另行政策公布,也显示了仍然要大力发展公交车电动化的趋势。
            
                    测算2019年整体补贴总额311亿元,下降约176亿元,同比下降幅度36%;补贴标准纯电动乘用车下降47-60%,插混乘用车下降55%;新能源客车下降49-56%,新能源专用车下降45-80%。补贴退坡将压缩整体行业利润空间,催化竞争及车型分化加剧,预计市场集中度将进一步提升。
            
                    一方面从整车厂到供应链都会承担一定的成本压力,各环节都将进一步管控成本,有不同程度的降价幅度;另一方面,整条产业链都会力争以增大产销规模冲抵补贴退坡的成本压力,从规模来应对降本;
            
                    而相应补贴的降低也促使车企推出优质产品,增加了终端提价的趋势。
            
                    A00、A0车型受补贴退坡影响较大,利润明显压缩,以量补价;A级车运营车辆需求稳定,定制化发展;A级SUV有一定溢价,零部件成本还有下降空间,毛利率相对较好,今年竞争的重点车型;插混车型受补贴退坡影响相对小,与燃油车共用低成本件,有效转化置换需求。
            
                    电池端对补贴反应
            
                    竞争格局:中游电池环节有望保持强势地位,若降价22%对电池及材料环节盈利能力影响不大;
            
                    能量密度和成本压力推动高镍量产档期提前:高镍可同步满足新补贴提升能量密度和降本需求;
            
                    磷酸铁锂成本优势凸显:磷酸铁锂具有18%价格优势,针对250km-400km续航车型可降本约2900-5600元。
            
                    锂、钴需求依旧快速增长,当前钴价跌至22-23万/吨,已跌破中小矿山和手抓矿的成本线,进入绝对底部区域,建议底部左侧配置钴板块。
            
                    随着地补逐渐转为支持充电基础设施建设和运营,充电桩新增数量、运营企业充电电量均有望大幅改善,全行业有望触底强劲反弹。
            
                    投资建议
            
                    璞泰来(负极盈利能力回升且降价压力小)、宁德时代(首家具备方形811量产能力,PACK能量密度高达182Wh/kg)、特锐德(公用桩占比40%,充电电量爆发式增长行业率先实现扭亏)、寒锐钴业(刚果布局冶炼和钴粉龙头)、宇通客车(客车龙头)
            
                    风险提示
            
                    新能源车销量不达预期、整体汽车销量下滑、电池价格下降幅度超预期、锂镍钴等上游材料降价不及预期;公用桩投资建设不达预期。
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