国盛证券--钢铁行业周报:关注增值税改后需求是否会恢复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钢价小幅弱势下跌。Myspic综合钢价指数为145.21点,周环比下跌0.63%。本周钢厂高炉开工率继续回升,边际产量有所增加,社库库存仍在去化但幅度有所放缓,叠加增值税率变更窗口,成交有所回落,钢价偏弱运行。后期从供给端来看,短期内无论是长流程还是短流程开工率均有继续提升的可能,供给端压力仍有,但环保限产仍在推行,产量的恢复将呈现扁平化态势,总体规模依然是可控的,当下也是传统旺季时期,我们认为近期在供给与需求双向增加的博弈下钢价的涨与跌多会是在两者力量的拉扯中上下窄幅波动。
            
                    社库继续下降,规模小幅缩小。社会库存总量约1602.53万吨,周环比下降4.68%。本周社会库存继续下降,日均减少约11万吨,环比上周日均降幅减少3万吨,与去年同期相比幅度相当。从供给端来看,本周钢厂高炉开工率在取暖季限产逐步结束后开始缓慢回升。本周边际产量继续增加,环保并未出现新的刺激,叠加临近增值税税率改革窗口期,本周终端成交略有下降,社库日均降幅有所降低。我们判断,随着旺季高峰逐步回落及雨季的临近,日均需求是有放缓压力,但就当下时点来看,在产量增、库存降幅收窄的局势下,仍难以准确判断需求是否真正放缓,我们建议仍需继续通过观察库存总量的去化速度及供给端的变化去进一步综合判断需求的变化情况。
            
                    矿价弱势下跌。本周铁矿石港口库存有所下降,但不排除是铁矿石发运受到飓风影响所致。从需求端来看,原料库存当下处于正常周转周期,且产量仍在环保限产影响下对矿的需求呈现扁平化态势,即大规模补库需求相对难以出现,且考虑到成本问题,钢厂采购情绪也多偏谨慎,本周原料库存也是正常的微幅波动;另一方面,淡水河谷事件反复,矿价支撑力度明显不足。从市场成交看,铁矿贸易商出货积极性较高,在当下矿价仍处于偏高位置的情况下预计成交难以出现明显的恢复,短期内矿价预计仍多会继续以震荡调整为主。
            
                    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周主要原料价格涨跌互现,但除废钢外,铁矿石、焦炭、煤炭等价格均有下调,整体钢坯生产成本周平均值环比下降55元/吨。毛利方面,本周不同品种的现货价格继续上涨,在成本下降背景下不同品种的吨钢毛利值均有回升。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加108元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加100元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加97元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比增加67元/吨。
            
                    本周观点:本周钢厂高炉开工率小幅回升,但符合预期,社库继续下降,需求尚可。我们从一季度经济数据看,房地产投资延续高增长,基建领域开始逐步复苏,终端需求仍有一定韧性。唐山地区3月下半月环保大气污染防治攻坚行动开始,产量恢复时间被拉长,表明供给端仍可控。从股市上看,钢铁板块本轮反弹大幅落后于其他行业,低估值类周期性板块存在补涨预期。当补涨机会恰逢春季旺季行情时,估值与基本面双轮驱动,我们建议当下可积极配置相关标的。持续推荐:八一钢铁(基建西部倾斜,业绩好转,高弹性)、方大特钢(盈利优、分红高)。其他补涨预期标的:三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、宝钢股份。
            
                    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险。
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