平安证券--电力行业:中广核电力,台山电价落地,受益大湾区能源需求增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    宁德核电并表因素致18年净利润下滑9%,扣非后同比增长8%:公司17年将宁德核电由合营公司变更为子公司产生投资收益17.85亿元,受此影响,18年归母净利润同比下降9.0%。扣非后归母净利润同比增长8.0%,增速符合预期。
            
                    台山电价落地,政策保障机组盈利:4月1日,国家发改委发布《关于三代核电首批项目试行上网电价的通知》(发改价格[2019]535号),核定台山一期试行上网电价按0.435元/千瓦时执行;且按照原则性满发原则安排发电计划。通知规定的上网电价比全国核电标杆电价高出0.5分/千瓦时,落实了对承担技术引进首批机组的支持政策,确保先进核电示范项目的盈利能力。
            
                    受益大湾区能源需求增长,新机组落地在即:广东省用电量在全国各地区中独占鳌头,但省内电源装机增长略显不足。在粤港澳大湾区的宏伟蓝图中,对稳定可靠、成本低廉、清洁环保的电力供给的需求将只增不减,《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出优化能源供应结构,安全高效发展核电。公司控股股东中广核集团开发的“华龙一号”惠州太平岭核电开工在即,后续有望注入公司;且公司自己主导的AP1000陆丰一期也有望待中美关系改善后获批开建。
            
                    盈利预测:中广核电力主营稳健增长,台山电价高于标杆可保障机组盈利,公司有望受益于粤港澳大湾区发展对于清洁能源的需求增长。我们维持对公司的盈利预测,预计19/20年EPS分别为0.22/0.25元,新增21年EPS预测值0.25元,19/20/21年PE对应4月9日收盘价分别为8.6/7.3/7.4倍。
            
                    风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策变化:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态;3、新技术遇阻:如示范项目出现问题将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:电力市场化交易将拉低平均上网电价;5、汇兑损失:汇率波动在外汇结算时可能面临汇兑风险。
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