国盛证券--投资策略:博弈复苏预期,趁着春光带三分醉【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    回顾:4月月报《两大超预期,四月再向上》我们率先提出经济复苏预期将推动4月行情再向上。二季度策略《抓住好春光,风险在后段》再次强化上述判断,建议抓住二季度前半段复苏预期升温的好春光。4月8日,市场高开低走,投资者分歧加剧,我们坚定判断调整是短期的,不用恐慌,春光仍在,建议把握良机。
            
                    4月以来,复苏预期不断升温,并将成为阶段性市场主线。1、近期债券长端收益率上行,大宗品价格上涨,均反应了经济复苏预期不断升温。2、3月底PMI环比大幅改善后,近日即将出台的金融数据、经济数据以及PPI等均有望超预期,复苏预期在数据的印证下将进一步升温、强化。3、中观来看,地产、汽车等行业销售已在改善,消费端也出现复苏迹象。复苏预期在数据验证下不断升温、强化将成为阶段性市场主线。
            
                    不用太较真于复苏的持续性,趁着春光带三分醉。很多投资者怀疑复苏的持续性,一方面节奏上比大家预想的快,之前市场主流预期复苏至少等到下半年;另一方面3月春节错位等季节性因素对数据也有推动。
            
                    --首先从宏观视角看,本轮经济周期与以往最大的区别在于供给侧改革对产能结构和资产负债表的优化下(去产能、去杠杆),经济更具韧性,PPI和盈利底部也将更高。基本面既不会断崖式下行,也不会出现V形拐点,更类似L形底部。因此,跟很多投资者类似我们并不认为经济就此出现拐点走向复苏。
            
                    --但从策略角度,短期反而不用太较真。一方面,近期的高频数据,无论消费端或大宗品价格仍在反应需求回暖,后续待出台的3月数据大概率也将超预期,指向复苏的信号仍在继续,至少目前复苏预期还在被强化而非证伪,证伪也至少要到4月数据出来时。另一方面,我们的感受是,当前市场情绪仍高,熊市思维已经被扭转,因此即使复苏是短期的,市场完全有可能过度反应。因此,建议趁着春光、带着醉意,积极参与博弈。
            
                    结构上,周期和消费最受益。周期链条受益逻辑明确,我们从3月起就把地产基建链放在首推,至今超额收益显著。最近市场对周期的关注也明显升温。复苏预期同样利好消费景气度改善,同时4月起外资也将加速回流配置。因此,看好周期和消费板块在经济复苏预期下的相对收益。
            
                    但二季度后段,几个风险点需要警惕。1、如果后续市场对经济复苏集中乐观并反应到股价上时也要留一分清醒,复苏预期可能随着数据波动而出现反复;2、通胀压力加剧对货币政策预期形成扰动;3、海外市场由于经济、盈利下行而出现调整。
            
                    风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。
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