申万宏源--科创板新股分析:海尔生物,生物医疗低温存储设备领军企业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    公司专注于生物医疗低温存储设备,打破进口垄断,引领行业标准。公司专注于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售,公司面向全球,主要为生物样本库、药品及试剂安全、血液安全、疫苗安全等场景提供覆盖-196℃至8℃温度范围内的低温存储设备,主要产品包括超低温保存箱、低温保存箱、恒温冷藏箱和生物安全产品。公司自2005年起实现技术突破和进口替代,打破国际垄断,且参与起草WHO 国际标准推动行业的规范发展,荣获了行业内唯一的国家科技进步奖。截至目前公司市占率位居国产品牌首位,并成为WHO、UNICEF 的长期采购供应商。公司产品生产主要采用以销定产模式,并进行适当备货;销售模式以经销为主。公司实控人为海尔集团,其合计持有公司55.8%的股份。
            
                    业绩增长迅速,毛利率较高。2016-2018年公司主营业务收入分别为4.82、6.21、8.42亿元;归母净利润分别为1.23亿元、6039万元、1.14亿元,主要由于17、18年实施员工股权激励计划产生相关费用;经营活动产生的现金流净额分别为2.21、1.48、1.49亿元,经营状况稳健提升;综合毛利率分别为52.90%、52.87%、50.75%,毛利率略有下降主要由于物联网新产品在推广阶段采取市场渗透的定价策略,未同比例提升产品价格;净利率分别为25.56%、9.72%、13.54%,不断提升;研发费用分别为3567、8288、9035万元,研发费用占收入比重分别为7.4%、13.3%、10.7%。
            
                    引领物联网技术与生物医疗低温存储技术的融合创新,实现产品升级。公司持续进行物联网技术融合创新,开创性提出:1)物联网智慧血液安全:推出血库前移模式,将血液存储设备从输血科前移至临床输血点,实现即需即取、即取即用,目前已在青岛、长沙、沈阳等地建成样板;2)智慧疫苗接种:精准取苗零差错、问题疫苗秒冻结、追溯接种全过程,降低疫苗接种错误的风险,目前已在天津、呼和浩特、成都等地建成样板。公司拟募资11.67亿元新建产业化项目厂区,提升产能(4.67亿元);持续加大低温存储技术和优化、物联网技术和新产品的研发投入(5亿元);以及加强国内外销售网络的建设(2亿元)。
            
                    符合科创板第一套上市标准。公司符合“预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的上市标准。公司的盈利能力较强,且增速较快,建议采用PE 或PEG 方法估值。
            
                    风险提示:研发风险;新品市场推广风险;海外销售风险;原材料供应风险。
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