申万宏源--科创板新股分析:热景生物,体外检测优质标的,多项技术国内外领先【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点:
            
                    IVD行业领先企业,产品丰富,组建全场景平台。公司成立于2005年,专业从事体外诊断试剂和仪器的研发和生产。公司拥有检测试剂40余种,覆盖肝癌肝炎、心脑血管疾病、炎症感染等临床医学领域和生物安全、食品安全、疾控应急等公共安全领域。经过多年技术积累,公司已在上转发光、糖捕获技术、磁微粒化学发光等方面形成自身技术优势,开发出各类型化学发光仪器和试剂产品,构建起满足不同终端用户需求的全场景免疫诊断平台。公司董事长兼总经理林长青直接或间接持有公司39.43%的股份,为公司实际控制人。
            
                    业绩增长态势良好,技术优势赋予公司较高毛利。2016-2018年公司营业收入分别为1.22、1.42、1.87亿元;归母净利润分别为2880、3007、4814万元;毛利率分别为76.04%、73.89%、73.83%;研发费用分别为1330、1563、1838万元,研发费用占收入比重分别为10.88%、11.00%、9.82%;销售费用分别为3203、3961、5399万元,销售费用占收入比重分别为26.21%、27.88%、28.85%;管理费用分别为1487、1699、2113万元,管理费用占收入比重分别为12.17%、11.96%、11.29%;资产负债率分别为18.20%、14.76%、21.22%。公司当前经营稳定,业绩增长态势良好。技术和产品的独特性赋予公司核心产品一定的市场定价权,故公司毛利率处于行业中上水平。
            
                    独享上转发光技术,深耕肝病检测等领域。上转发光属于行业先进技术,在临床上主要应用于POCT领域,公司是目前国内唯一实现了稀土上转发光材料应用于免疫分析诊断并实现产业化的企业,配套试剂产品未来将超过60项。此外,公司糖捕获技术一直处于国内外领先水平,2017年公司用于肝病诊断的第二代全自动化学发光AFP-L3%检测试剂及仪器上市,成功填补国内空白。公司已成功开发出磁微粒化学发光系统,其广泛应用于肝病、心脑血管、肾病等领域,并拥有国内唯一的全自动肝癌三联检分析仪。
            
                    公司符合《科创板上市规则》2.1.2第一项条件。公司近两年净利润分别为3007万元、4819万元,预计公司市值不低于10亿,符合《科创板上市规则》2.1.2第一项:预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。
            
                    目前公司属于稳定发展阶段,建议采用P/E法进行估值。
            
                    风险提示:行业竞争加剧风险、政策风险、研发失败风险。
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