联讯证券--传媒行业深度:中国在线票务行业,规模,资本和产业链资源为壁垒【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中国在线娱乐票务市场概览
            
                    中国在线票务市场的特质可概括如下:1. 整体市场平稳增长,预估2018年至2022年市场规模的复合增长率为26%;2. 在线电影票务市场为主要营收贡献者,营收占比为84%(2018年);3. 多元化方面表现较好者可录得更好的财务表现。
            
                    商业模式:规模、资本和产业链资源为壁垒,深刻理解产业规律的代言者可望为合作伙伴提供更高的ROI
            
                    在线票务市场以票务平台为核心,产业链上游接内容生产方,即演出、体育赛事主办方,主办方发行的票务由自营票务平台或者第三方互联网票务平台分销,自营票务平台有专业票务代理平台(如大麦网和永乐票务等)和主办方类票务平台(聚橙网和开心麻花等),将票源直接销售用户或供给互联网票务交易服务平台(如摩天轮票务等),一部分票务由综合电商或生活服务平台(如淘票票等)代销,最后触达用户。 相较于传统售票,在线票务平台可直达终端用户,即使获取用户群数据,完成对用户的精准画像,并将数据提供给产业链相关各方,整体提升产业链服务效率。
            
                    “猫眼”和“淘票票”已形成双寡头格局,差异化和多元化为市场份额和利润率跷跷板两端的决胜因素
            
                    猫眼和淘票票在规模、资本和产业链资源方面各有优略,行业双寡头格局明显。我们承认资本在竞争中扮演很重要的因素,但非充分条件,因为任何资本的本质都是获取回报,对产业链的理解才是能否走的更长远,专注、专业和富有创造力的团队,亦是能否为合作伙伴提供合理/满意的ROI的更为重要的因素,
            
                    投资要点
            
                    结合在线票务行业的壁垒,及与规模、资本和产业链资源三个维度的比对分析,标的指向猫眼娱乐(01896.HK,未评级)、阿里影业(01060.HK,未评级)和光线传媒(300251.SZ,买入)(持有猫眼娱乐约20%的股份)。
            
                    风险提示
            
                    行业政策性风险;票房不及预期风险。
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