中信建投证券--轻工制造行业:看好第一季报家居触底反弹,继续推荐中顺洁柔等【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周核心观点:
            
                    一、主线:持续看好家居板块“V”反弹,价值底部布局时
            
                    本周大盘略有调整。央行3月社融与M2数据明显超预期,预计将带动指数走强。下周年报高峰期,绩优个股仍受高度关注。预计轻工企业19Q1及全年竞争分化延续,行业整合加速。家居板块价值底部、正是布局良机;包装板块盈利拐点将至;细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线:
            
                    1)家居龙头:持续看好家居板块“V”反弹,价值底部布局时。在核心城市成交复苏、一二线销售望企稳以及19年地产先抑后扬预期下,19Q1将是家居未来三年价值底部,目前仍是布局契机。软体行业格局优化,看好龙头份额提升和原料价格松动逐步带来业绩弹性,典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等,其中顾家短期调整恰是布局机会。奥佳华内销延续快增、外销稳健,荣泰健康内销稳增、新产能新成长;定制家居板块,龙头分化,但核心优势仍明显领先,体现在整装、大家居等重要驱动,典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等,估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太太,工装、智能家居高成长。曲美家居管理改善,19Q2拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居,工装规模效应持续发挥,零售渠道多元覆盖,业绩高增长。
            
                    2)细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于:收入整体稳健,受益上游原材料价格下跌带来利润弹性,且2018年一季报基数较低。裕同拐点逻辑不断验证,劲嘉19Q1业绩超预期。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等;
            
                    3)细分消费龙头,典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明等,晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战,具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降,中顺一季报预测存预期差,;欧普照明业绩稳增,产品渠道筑壁垒,商照新拓展,国际化启航。
            
                    二、本周关注欧派家居、尚品宅配、劲嘉股份最新研究:1)欧派家居:业绩前瞻超预期,胜者为王龙头强。18年营收115.09亿元,同增18.53%;归母净利润15.72亿元,同增20.90%。2)尚品宅配:一季报前瞻超预期,新模式继续领跑与验证。19Q1营收12.66亿元,同增15%;归母净利润亏损2143.64-2473.43万元,同比减亏25%-35%。3)劲嘉股份:与五粮液强强联手,酒包龙头地位渐显。劲嘉持股51%与五粮液设立合资包装公司,继茅台后再开拓优质酒包装大客户,酒包卡位优势明显。
            
                    三、行业数据:本周木浆废纸继续下调,文化纸价格上涨;短期金价区间震荡;可选消费分化,必选受春节影响放缓。
            
                    四、重点标的:顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。
0f5eb068-f4f0-4162-b98c-9073b7521689.pdf