中泰证券--煤炭行业定期报告20190421:估值修复从被动进入主动期,建议超配煤炭板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:上周,煤炭板块上升8.1%,沪深300指数上升3.3%,煤炭板块表现强于大盘。动力煤:进入4月下旬,华东、华南电厂即将停机检修,水电替代效应或将增强,下游需求预计将进一步降低。供给方面,受到主产地煤价行情较好、港口发运倒挂持续存在影响,贸易商发货积极性不高。总体来看,短期港口煤炭仍将继续呈现供需双弱态势,价格预计继续窄幅下跌。焦煤:由于近期焦炭供需转好,焦企采购积极性增加,叠加补库动力,焦煤价格短期预计持稳运行。焦炭:近期多地非采暖季环保文件出台,预计未来焦企开工率会受到一定程度打压。终端需求旺盛导致钢厂开工率持续提升、焦炭库存不断下降,钢厂存在一定补库需求,预计短期焦炭价格将迎来小幅上涨。投资策略上:估值修复从被动进入主动期,建议超配煤炭板块。估值端,3月份金融数据出台,预示着中国先行指标全面企稳回升,中国经济周期进入被动去库存周期到复苏前期阶段,自2017年初以来的库存下行周期进入尾声,股票市场大趋势仍然向好,前期滞涨的周期和蓝筹股的估值修复将是下一阶段主流板块,煤炭股估值修复将从1-2月份的流动性推升被动修复进入对经济见底预期推升下的主动修复阶段。业绩端,本轮周期中由于需求下行缓且长,叠加低库存、供给侧改革以及环保原因商品价格在周期尾部表现出不同以往周期的韧性,企业盈利未来几年有望维持目前高位。总体来看,目前市场逻辑由前期的“经济退,政策进”演变到“经济稳,政策平”阶段,经济企稳预期一旦形成,低估值的周期龙头将是目前市场预期差最大的板块,建议近期超配煤炭及周期板块。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电、露天煤业,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能、西山煤电等,以及煤炭供应链公司瑞茂通。
            
                    行业要闻回顾:(1)1-3月全国原煤生产、电力生产加快(2)一季度全国货运量增速跌至低谷铁路煤炭运量两年来首下滑(3)临汾:4月15日起对一城三区焦、钢等企业实施差异化生产管控。
            
                    国际煤价:动力煤价格涨跌互现,炼焦煤价格全面上涨。(1)截至4月18日,纽卡斯尔动力煤价格为89.34美元/吨,周环比上涨4.53%。(2)截至4月18日,峰景矿硬焦煤价格205.00美元/吨,周环比上涨2.12%。
            
                    国内煤价:港口动力煤价格稳中有降,港口焦煤价格周环比持平。(1)截至4月17日,环渤海动力煤指数收于579元/吨,周环比持平;截至4月19日,秦皇岛5500大卡山西优混价格618元/吨,周环比下跌11元/吨。(2)截至4月19日,京唐港山西产主焦煤库提价收于1770元/吨,周环比持平;唐山地区二级冶金焦价格为1850元/吨,周环比持平。(3)截至4月12日,无烟煤价格环比持平,喷吹煤价格环比持平。
            
                    国内库存:秦港库存环比下降、6大电厂库存环比上升;焦煤港口库存环比下降,焦化厂焦煤库存环比上升。(1)本周,秦皇岛港库存639.00吨,周环比下降5万吨,广州港库存228.5万吨,周环比下降7.9万吨。(2)六大电厂库存1563.01万吨,周环比上升26.16万吨,日耗煤61.59万吨/天,周环比下降7.72万吨/天,可用天数为25.38天,环比上升3.21天。(3)京唐港炼焦煤库存255.00万吨,环比下降5吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存768.10万吨,周环比下降0.7万吨。
            
                    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。
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