广发证券--非洲猪瘟之西班牙经验:疫情初期产能影响较大,饲料企业推动产业整合【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    西班牙是欧洲主要猪肉生产国之一,年出口量约占全球的17%西班牙地处伊比利亚半岛,国土面积约50.6 万平方公里,是欧洲重要的猪肉生产国之一。2018 年,西班牙生猪出栏量近5000 万头,超越德国、成为欧盟28 国中最大的生猪生产国。同时,西班牙也是全球重要的猪肉出口国之一,2017 年猪肉出口量超过140 万吨,约占全球总出口量的17%。
            
                    经历非洲猪瘟疫情洗礼,根除计划实施持续10 年
            
                    1960 年非洲猪瘟疫情首次进入西班牙后,西班牙生猪出栏量出现较大波动。1961-62 年西班牙生猪出栏量连续2 年下滑,其中1961 年西班牙生猪出栏量同比下滑10.1%,创下近10 年来的最大降幅。1985 年起,由于全国范围内均有非洲猪瘟疫情分布,西班牙开始实施非洲猪瘟疫情根除计划,并获得欧盟财政支持。伴随疫情防控的进展,西班牙2 次适当调整政策,历经10 年,才将疫情彻底清除。
            
                    饲料企业推动行业整合,规模化过程基本完成
            
                    非洲猪瘟疫情侵入西班牙,促进养殖行业于1960s 开始整合。工业化养殖开始蓬勃发展,其中饲料企业起到重要作用。进入2000 年后,西班牙生猪行业集中度进一步提升,养殖场数量急剧减少。我们以西班牙著名企业VallCompanys group 为例,Vall Companys group 是一家西班牙家族式农业食品集团,1956 年以饲料起家,逐步发展“公司+农户”养殖模式、并推进垂直一体化整合;至2018 年,公司实现营收17.35 亿欧元,其中生猪产量470 万头,合作农户数量超过5500 户。
            
                    投资建议
            
                    借鉴西班牙生猪养殖行业发展以及非洲猪瘟防控经验,并考虑当前我国非洲猪瘟疫情态势,我们预计国内生猪产能将出现明显下滑,大周期反转开启。中长期来看,规模化企业大多数在针对非洲猪瘟疫情升级硬件以及防疫程序,看好未来规模化企业的防控水平继续提升,饲料企业或将在此轮行业整合中发挥重要作用,行业集中度有望快速提升。建议继续关注温氏股份、牧原股份、天康生物、天邦股份、新五丰、正邦科技、新希望、唐人神等。
            
                    风险提示
            
                    猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。
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