申万宏源--石油化工行业周报:关注美国原油产量变化;PX 生产成本对比、及影响因素分析【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:
            
                    美原油及成品油库存减少,炼油盈利持续改善。至4月12日当周。美国商业原油库存4.55亿桶,比前一周下降140万桶,原油库存比过去五年同期低2%;美国汽油库存总量2.28亿桶,比前一周下降117万桶,汽油库存比过去五年同期高1%;馏分油库存1.2769亿桶,比前一周下降36万桶,库存量比过去五年同期低5%。美国原油进口量平均每天599.2万桶,比前一周下降60.7万桶,美国炼厂加工总量平均每天1607.8万桶,比前一周减少2.2万桶;炼油厂开工率87.7%,比前一周增长0.2个百分点。
            
                    美国原油产量出现下滑,钻机数减少。至4月12日当周,美国原油产量为1210万桶/天,较之前一周下降10万桶/天,较一年前增加156万桶/天。据BakerHughes数据,4月18日美国钻机数1012台,周环比数量减少10台,年同比减少1台;其中采油钻机825台,周环比数量减少8台,年同比增加5台。钻机数变化对应原油产量的变化会有滞后。
            
                    关注美国原油产量变化。从近期雪佛龙收购阿纳达科公司,以及埃克森美孚在二叠纪盆地增加资本开支可以看出,未来美国将会趋势于大型石油公司扩张而中小型的页岩油企业退出。去年底以来,美国采油钻机数出现了下滑的趋势,但是当前库存井(DUC)仍高,加上单台钻机对应产量效率的提升,预计短期产量仍然维持。长期仍然需要观察中小页岩企业的现金流及产量的变化。
            
                    国际原油在OPEC减产、需求预期修复的情况下,价格持续反弹。近期美国炼油的盈利持续良好,汽油库存下降以及RBOB-WTI的价差扩大,说明美国成品油需求较好。短期全球炼厂检修季节,预计将会影响需求。油价将会地缘政治及需求影响之间博弈。中长期而言,美国中小页岩油企业由于债务成本的增加,加之页岩油自然衰竭,需要不断的资本开支投入,预计页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间,目前需求整体较弱,以供给侧主导为主,长期缓慢上行。
            
                    园区化发展,利好大炼化标的。国家规划七大石化产业基地,包括大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷。目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾、日本东京湾、新加坡裕廊岛、韩国蔚山、沙特朱拜勒和延布、比利时安特卫普等。其中美国墨西哥湾是世界上最大的炼化生产基地之一,炼油总产能约4.6亿吨/年,占美国炼油总产能的52%;乙烯总产能超过2700万吨/年,占美国乙烯总产能的95%。我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化、恒力股份、卫星石化、东方盛虹等标的。
            
                    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。
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