广发证券--机械设备行业“科创”系列报告:天宜上佳,国内领先的轨道交通闸片供应商【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    近期,科创板陆续接受企业申报,从目前已经申报的企业中,高端装备是科创板块重要的方向。“科创”系列专题报告,将集中对申报企业所在的行业和企业竞争力进行分析。本次分析的是国内领先的轨道交通闸片供应商天宜上佳。
            
                    产品需求受益良好的行业趋势
            
                    铁路已经过超过十年的快速发展。2016~2017年行业投资趋于平稳,新线投产减少,根据中国铁路总公司年初工作会议披露,2018年铁路新投产线明显增加,2019年预期保持高位投资。2018年,全国铁路固定资产投资完成8028亿元,投产新线4683公里,其中高铁4100公里。我们认为在中期铁路建设有望依然维持当前较高的建设投资力度。与此同时,随着“公转铁”政策推进和中高端客流增长,车辆需求持续旺盛。在城市轨交领域,根据各地披露的城轨建设规划,2019~2020年间新增的线路长度有望接近3000公里。城轨建设总体仍处于周期向上的阶段。公司的主营产品为动车组粉末冶金闸片及合成闸片/闸瓦。动车组闸片是轨道交通车辆的核心关键零部件,在列车运行过程中磨损较大。每年动车组粉末冶金闸片的需求有望受益新车需求旺盛+存量车组持续增长的行业趋势,保持长期稳健的需求增长。
            
                    天宜上佳:国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商公司是唯一获得时速350公里“复兴号”中国标准动车组两个车型(CR400AF和CR400BF)CRCC正式认证证书的厂商,是持有CRCC核发的动车组闸片认证证书覆盖车型最多的国产厂商,相较行业内其他生产企业,公司具有较强的先发优势。2018年11月,“复兴号”时速160公里动力集中电动车组型号获得合格证和制造许可证,标志着该型号动车组具备了大规模生产许可条件和上线商业运营资格,未来,该型号动车组将逐步替代现有25T型铁路客车(绿皮车),成为我国下一代普速客车的主力产品。公司生产的时速160公里动力集中动车组粉末冶金闸片已完成了相关型式试验并通过装车运用考核,在该型号集中电动车组进行推广应用;公司的全资子公司天仁道和规划建设《高速列车基础制动材料研发及智能制造示范生产线项目》预计竣工时间为2019年5月,项目建成后,预计年产铁路车辆用制动装置零件80万件,将快速壮大企业生产经营规模,未来发展可期。
            
                    风险提示
            
                    技术风险;行业政策风险;安全生产风险;铁路产品认证风险;公司目前处于科创板上市申报阶段。
58565d5c-2a90-4d31-bf2d-23114bb660a5.pdf