开源证券--开源证券机械军工行业2018年报和2019年一季报总结【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周二,A股上市公司2018年报和2019年一季报已披露完毕。数据显示,2018年申万军工行业指数成份股总营业收入为2945.89亿元,较上年同期增长6.21%,增速高于上年同期的4.58%;共实现归母净利润68.81亿元,较上年同期下降8.27%,未能延续上年同期增长30%的势头。
            
                    从二级子行业角度来看,船舶制造行业是2018年表现最差的子行业,全行业实现营收883.07亿元,较上年小幅增长2.17%。同时,船舶制造行业出现了严重亏损,亏损达22.36亿元。
            
                    除了严重亏损的船舶制造板块之外,其余子行业均实现业绩增长。其中营收增长最快的是航天装备板块,同比增速为11.41%,较上年同期提升1.85%。盈利增长最快的则是地面兵装板块,同比增速为20.39%,较上年同期提升2.73%。在剔除严重亏损的船舶制造行业之后,军工行业2018营收增速为8.04%,净利润增速为8.42%。
            
                    从2019年一季报情况来看,2019年军工行业继续保持在稳定增长的轨道上,并且全年增长有望加速。2019年一季度军工行业实现营业收入515.40亿元,同比增长15.91%;实现归母净利润15.59亿元,同比增长66.43%。
            
                    从估值角度来看,鉴于军工企业多数属于资本和技术高度密集的制造业企业,市净率(PB)是相对较好的观察指标。截止4月30日,军工行业整体PB为2.24,仍处于历史低位附近。
            
                    整体来看,2019年一季度军工行业强劲的业绩表现符合我们对军工行业进入业绩复苏期的预期。综合考虑,在不计资产重组的情况下,我们判断2019年军工营收增速将提升至13%左右,为军工行业基本面好转提供支撑。再结合军工板块相对较低的估值水平,当前正是中长期布局投资军工行业的良好时机。
            
                    风险提示:国际安全形势重大变动国家政策调整国防采购未达预期
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