广发证券--轻工行业周报:定制家具年报深度解析,六大变化三大趋势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    行业观点:震荡期聚焦分子端,关注增值税受益+全装修+造纸反转
            
                    5月起市场有望进入震荡调整期,分子端业绩超预期有望成为配置主线。轻工板块关注三条主线:(1)增值税受益必选消费股:4月1日起增值税下调落地,定价能力较强且净利率较低的必选消费股盈利有望超预期扩张:重点推荐中顺洁柔,晨光文具;(2)全装修:全装链条确定性高弹性大,估值低位预期低,Q2-Q3是年内结算高峰期,重点推荐木门与橱柜工程单高占比公司;(3)造纸迎来业绩估值双修复:文化纸供需格局好成本有支撑,Q1业绩与ROE底部均已显现,后续纸价与吨净利润逐步复苏带动估值从历史底部逐步回升,继续推荐太阳纸业。
            
                    本周主题:定制家具年报深度解析,六大变化三大趋势
            
                    本次年报深度分析通过对行业财务数据与经营数据的深度拆解,总结行业正在发生的变化,以及揭示行业未来发展的趋势:2018年-2019年Q1行业的核心变化是从跑马圈地求速度到精细运营提质量,最明显数据印证就是同店增速对收入贡献开始超过渠道增速,新兴渠道重要性大幅提升;2019年与以后的核心趋势是从工业生产思维转向零售消费思维,思维的转变会在在产品研发,渠道运营和管理架构上深度改造现有上市公司,也会造成公司间的分化,行业投资也将逐步从受地产景气度影响的beta投资逐步转向选择精选优胜龙头的alpha投资。
            
                    行业数据更新
            
                    家居:上游原材料中,板材周度统涨,五金材料和五金零部件价格震荡为主;周度新房、二手房销售增速环比回落,新房成交面积周环比上升4.7%,其中一线城市环比上升12.7%,二线城市环比上升0.2%,三线城市环比上升7.9%;13城二手房成交量环比增速大幅回落,环比上升1%,其中一线城市环比下滑10.2%,二三线城市环比上升5.9%。
            
                    造纸:文化纸规模纸厂集中发布涨价函,包装纸市场维持稳定。文化印刷纸国内规模纸厂集中发布未涂布纸涨价函,计划4月下旬或5月上调200元/吨,规模纸厂订单相对饱满,对涨价信心充足。纸浆需求方面,下游纸品市场中,除文化用纸原纸厂家后市预期良好以外,其余纸种相对平淡。
            
                    包装及文娱:包装下游部分消费品增长放缓。白酒累计产量同比增速由负转正,啤酒、软饮料累计产量同比增长趋缓,3C出货量同比下跌趋势未改。根据Wind数据,2019Q1PC产量为58.48百万部,同比下滑3%。
            
                    风险提示
            
                    数据存在滞后;地产持续低迷,家居竞争更激烈;造纸需求下滑超预期,供给大量释放;包装成本下滑中小企业复苏,经济下行外包量减少。
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