渤海证券--餐饮旅游行业年报及一季报综述:18年业绩增速放缓,一季度免税表现持续亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2018年行业整体增速略低于预期
            
                    2018年,中信餐饮旅游行业31上市公司共实现营收1368.03亿元,同比增长27.55%,实现归母净利润97.27亿元,同比增长13.61%,实现扣非后归母净利润77.05亿元,同比增长12.06%,整体增速略低于预期。行业整体毛利率为42.95%,较去年同期提高了1.85个百分点,期间费用率为32.17%,较去年提高了1.94个百分点。
            
                    免税受费用增加增速下滑,酒店因宏观经济影响不及预期
            
                    分子行业来看,营收增速由高到低分别为旅行社(39.05%)>景区(9.65%)>酒店(6.30%)>餐饮(5.43%);归母净利润增速由高到低分别为景区(39.31%)>旅行社(10.06%)>餐饮(6.04%)>酒店(-8.40%)。其中,旅行社、餐饮和酒店三个子行业全年业绩较前三季度有明显下滑,仅景区子版块全年业绩增速优于此前预期。
            
                    一季度业绩整体符合预期,免税表现依旧亮眼
            
                    2019年一季度,中信餐饮旅游行业全部32家上市公司共实现营收332.25亿元,同比增长19.78%,实现归母净利润33.59亿元,同比增长54.68%,实现扣非后归母净利润22.32亿元,同比增长19.05%,行业继续平稳增长。子行业营收增速从高到低为旅行社(33.22%)、景区(6.29%)、餐饮(5.80%)和酒店(4.51%),归母净利润增速从高到低为旅行社(84.78%)、酒店(45.83%)、景区(6.20%)和景区(36.17%)。
            
                    涨跌幅位于中信一级行业下游,机构持仓比例较上一季度降低
            
                    年初至今(2019年5月9日),沪深300上涨19.57%,中信餐饮旅游行业上涨12.70%,位列中信29个一级行业下游。具体细分子行业来看,景区上涨4.93%,旅行社上涨19.37%,酒店上涨11.74%,餐饮上涨3.85%。截至2019年一季度,餐饮旅游板块机构持仓比例达到8.74%(不含一般法人),机构持仓比例较18年底有所降低。子行业中持仓情况(不包括一般法人):旅行社(12.24%)>景区(9.46%)>酒店(7.76%)>餐饮(0.05%)。
            
                    投资建议
            
                    整体来看,目前板块整体估值仍然合理,作为朝阳行业发展空间依然广阔,长期向好的逻辑并未改变,因此我们维持对行业“看好”的投资评级,建议投资者从以下几个维度选择个股:其一,优选逻辑清晰且确定性强的免税行业;其二,推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业以及旅游演艺;其三,关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。综上,我们推荐中国国旅(601888)、首旅酒店(600258)、宋城演艺(300144)以及众信旅游(002707)。
            
                    风险提示
            
                    突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷;行业重大政策变化。
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