安信证券--教育行业A股教育板块2018年年报总结及月观点05期:内生增速略超预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    A股教育板块2018年年报总结:内生增速略超预期
            
                    1.我们选择了31家教育业务营收或利润占比较大、且作为主营业务单独披露数据的上市公司,对其财务数据进行汇总分析,尤其关注教育业务增速变化;
            
                    2.教育业务2018年内生增速30.62%,与2017年内生增速水平持平(32.70%),考虑到2018年为政策密集期,K12培训、高等教育、早幼教等细分板块均受到不同程度影响,这一靓丽且稳健的内生增速略超预期;
            
                    3.毛利率较2017年提升6.11个百分点、销售费用率及管理费用率均有明显提升、经营性现金流明显好转、商誉规模同比下降6.07%;
            
                    4.子板块内生增速排序:职教(37.58%)、教育信息化(31.13%)、早幼教(24.06%)、K12(12.81%)、高等教育(11.58%)。
            
                    上月(4月)上证综指、创业板指、安信教育指数涨跌幅分别-0.40%、-4.12%、-4.26%。
            
                    上月A股教育板块内个股涨幅前三为开元股份(23.30%)、三盛教育(21.62%)、天喻信息(14.84%);板块内个股涨幅后三为文化长城(-18.36%)、紫光学大(-17.81%)、和晶科技(-16.67%)。
            
                    港股教育板块内个股涨幅前三为天立教育(33.18%)、银杏教育(27.27%)、睿见教育(20.73%);板块内个股涨幅后三为卓越教育集团(-11.93%)、新高教集团(-8.85%)、博骏教育(-6.67%)。
            
                    美股教育板块内个股涨幅前三为ATA公司(89.50%)、海亮教育(49.44%)、四季教育(23.03%);板块内个股涨幅后三为安博教育(-32.96%)、尚德机构(-17.50%)、达内科技(-6.45%)。
            
                    公司要闻:
            
                    【开元股份】年报:2018年实现营业收入14.54亿元、同增48.25%,归母净利润9860万元、同减38.41%;
            
                    【科斯伍德】年报:营业收入9.59亿元、同增103.22%,归母净利润2800万元、同增385.73%;
            
                    【立思辰】季报:2019Q1实现营业收入4.69亿元、同增81.87%,归母净利润2858万元、同增60.63%。
            
                    行业要闻:
            
                    1、4月23日,2018年第三批启动高考改革的河北、辽宁、江苏、福建、湖北、湖南、广东、重庆等8省同天发布《深化普通高校考试招生制度综合改革实施方案》,公布新高考改革方案,实行“3+1+2”模式。
            
                    2、好未来发布2019财年财报,实现收入25.63亿美元,同比增长49.4%;净利润3.67亿美元,同比增长85.1%;2019财年季度平均学生人次为349.80万,同比增长87.8%。
            
                    3、新东方发布2019财年第三季度财报,单季实现收入7.97亿美元,同比增长28.9%;非GAAP净利润1.09亿美元,同比增长19.4%;2019财年第三季度学生报名人数约为157万人,同比增长82.3%。
            
                    投资建议:
            
                    我们看好教育板块的估值修复及未来发展空间,建议关注五条主线:(1)职业教育:中公教育、洪涛股份、开元股份、百洋股份;(2)高等教育:中教控股、民生教育、中国新华教育、新高教集团;(3)基础教育:枫叶教育、成实外教育、凯文教育、立思辰、科斯伍德;(4)幼教:秀强股份、威创股份、和晶科技;(5)教育信息化:佳发教育、科大讯飞、视源股份。
            
                    风险提示:费用率持续上行的风险、行业规范整顿的落地执行带来短期冲击的风险。
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