广发证券--食品饮料行业:白酒高景气度延续,大众品龙头业绩稳健【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2018年和2019Q1申万食品饮料板块收入分别增长13.60%和14.26%,净利润分别增长26.68%和23.18%,行业高景气度延续。
            
                    白酒:行业高景气度延续,高端、次高端龙头业绩稳定增长
            
                    2018年和2019Q1申万白酒行业收入增长25.48%和22.82%、净利润增长33.10%和28.12%,依然维持高速增长。白酒行业现金流良好,19Q1白酒行业销售商品、提供劳务收到的现金增长27.80%,预收账款小幅下降3.59%,经营性净现金流增长21.72%。1)高端酒:收入和利润均高速增长。19Q1贵州茅台、五粮液、泸州老窖收入增长22.21%、26.57%和23.72%;净利润(本篇报告公司净利润均采取归母净利润口径)增长31.91%、30.26%和43.08%。2)次高端:在渠道加库存红利边际减弱的背景下,龙头进入稳健增长阶段。19Q1山西汾酒、水井坊、洋河股份收入增长20.12%、24.25%和14.18%,净利润增长22.58%、41.16%和15.70%,收入和净利润增速均维持相对稳健增长。3)区域龙头:19Q1古井贡酒、口子窖、今世缘收入增长43.31%、8.97%、31.07%,净利润增长34.82%、21.43%、26.00%。
            
                    大众品:抗周期能力强,细分行业龙头业绩稳健
            
                    1)调味品:调味品行业集中度持续提升,行业龙头表现亮眼。海天味业、中炬高新、涪陵榨菜收入同比增长16.95%、6.72%、3.81%,净利润分别同比增长22.81%、11.53%、35.15%,中炬高新和涪陵榨菜利润表现超预期。2)乳制品:双寡头竞争差异化,常温奶领域伊利较蒙牛竞争优势持续扩大。2019Q1伊利股份收入和净利润同比增长17.10%、8.36%,略超预期。3)肉制品行业单寡头垄断,双汇业绩稳健增长。2019Q1双汇发展收入和净利润同比增长-0.71%、20.25%,利润超预期。4)食品综合:细分行业龙头增长稳健,确定性强。2019Q1绝味食品、安井食品、汤臣倍健收入同比增长19.63%、14.61%、47.17%,净利润同比增长20.38%、19.60%、33.69%。5)啤酒:行业拐点已至,产品结构升级和关厂将推动盈利回升。2019Q1青岛啤酒和重庆啤酒收入同比增长11.38%、2.53%,净利润同比增长21.04%、13.39%。
            
                    个股推荐
            
                    推荐白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖;调味品龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜;乳制品龙头伊利股份;肉制品龙头双汇发展;食品细分行业龙头绝味食品、安井食品、汤臣倍健。
            
                    风险提示
            
                    (1)宏观经济不及预期:宏观经济不达预期或影响白酒行业景气度;(2)食品安全问题。
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