国信证券--策略周报:时间对多方有利【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    策略观点:时间对多方有利
            
                    4月份A股市场出现了小幅调整,上证综指累计下跌0.4%,止步月线三连升,而5月份开局的首周,上证综指即在贸易战的重新发酵下大跌4.5%。一系列的不确定下,市场对股市未来的走势也再次出现了分歧。
            
                    我们认为影响近一个月市场行情走势的扰动因素主要有以下三点:
            
                    一是此前股市快速大涨之后,技术上存在调整的需要。本轮行情从年初上证综指最低的2440点到4月8号的3288点,短短3个多月左右时间上证综指涨幅高达35%,基本收复去年全年的跌幅,距去年年初的3307点仅一步之遥,因此在经历如此快节奏的大涨后A股市场出现阶段性调整也是在所难免。
            
                    二是市场预期货币政策存在转向收紧迹象。4月份以来央行针对市场传言中的降准进行多次辟谣,4月12日召开的一季度货币政策委员会上“把好货币供给总闸门”的提法时隔多时再次出现,而四季度会议提到的“加大逆周期调节的力度”却没有被再次提及,叠加3月底以来长端利率的回升,造成了市场对于货币政策收紧的担忧。
            
                    三是外部因素再度发酵,贸易风波又起,这是导致市场在上周大幅下跌的关键因素。美国时间5月5日,美国总统特朗普发布推特,表示将从5月10日起将价值2000亿美元的中国商品的关税从原来的10%增加到25%,5月9号至10号中方赴美进行第11轮谈判,10号美方正式实施加征关税,中美贸易风波再度发酵。
            
                    虽然短期内一系列扰动因素会加剧市场的不确定性,但正如我们在此前的报告中曾反复提及的,决定股市中长期走势的核心因素是企业的盈利指标,基本面拐点是市场行情由反弹蜕变至反转的充分必要条件,回顾A股历史走势,可以清晰的看到,每一轮牛市行情的背后均有基本面拐点的出现。
            
                    从2019年上市公司一季报数据来看,A股已经出现了利润增速触底反弹,ROE水平止跌企稳的迹象。一季度全部A股净利润单季同比增速从去年的-44.7%反弹至9.9%,主板、中小板与创业板净利润同比增速均回升,其中主板上市公司业绩增速由负转正,中小板和创业板上市公司业绩增速跌幅则大幅收窄。从盈利的影响因素来看,一季度全部A股单季营收增速小幅回升,毛利率改善,三项费用率降低。而且从各行业盈利状况来看,一季度A股行业单季利润增速普遍改善。
            
                    因此,我们认为2019年的形势与2018年发生了很大变化,变化的核心就是经济复苏与基本面拐点的渐行渐至,我们判断大概率上市公司业绩的拐点可能已经出现,市场年初以来股市运行背后的趋势性逻辑并没有改变。从这个角度看,2019年时间对多方有利。
            
                    展望后市,我们认为市场运行的主要矛盾将从利率下行政策友好转向经济复苏和基本面拐点,从分母项转向分子项。结构上看,2019年在完美延续2017年的行情逻辑,龙头公司溢价是确定性最强的投资机会。
            
                    风险提示:经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。
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