东吴证券--非银行金融行业:信托贷款持续回暖,关注信托盈利预期差【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    非银核心观点:信托贷款持续回暖,关注信托盈利预期差。本周非银板块推荐排序:信托>券商>保险,个股首推爱建集团。1)信托:规模回暖,叠加行业积极转型主动管理,资产端质量提升,中期盈利或将明显好于市场预期,首推爱建集团;2)券商:监管表态新股发行常态化,看好储备项目充足+科创板受益券商以及有业绩弹性、估值支撑的标的,关注自营投资弹性相对较高的标的,诸如海通证券、东方证券等;3)保险:本周保险板块受市场情绪影响,且机构持仓较为集中,存在调整压力,当前位置保险股估值仍较低,但二季度后利率回升趋缓、新单保费及新业务价值基数显著走高,对保险基本面的预期造成一定影响,个股首推中国平安、新华保险。
            
                    本期专题研究:信托业复盘,政策宽松驱动板块超额收益。复盘信托板块,超额收益情况可分为四个阶段:1)第一阶段(2010.09 -2012.11)政策影响明显,板块整体横向波动。2)第二阶段(2012.12-2017.06)盈利能力提升+货币宽松,板块超额收益明显。3)第三阶段(2017.7-2018.10):资管新规明确回归本源,盈利估值双杀,板块大幅跑输上证指数。4)第四阶段(2018.11-2019.02):监管边际宽松及流动性改善共同促进行业规模改善,板块大幅跑赢上证指数。短期来看,信托板块的超额收益受货币政策、金融监管政策、房地产政策等及个股事件影响,政策宽松背景下常带来板块的超额收益;中长期来看,资管新规背景下,行业转型主动管理回归本源,板块的估值中枢将由信托盈利能力决定。
            
                    市场行情回顾及重点数据追踪:本周上证综指跌4.52%收于2939.21点;深证成指跌4.54%收于9235.39点;沪深300跌4.67%收于3730.45点。其中非银板块下跌6.20%,细分子行业券商(-6.84%)表现最优,其次为保险(-5.89%)、多元金融(-3.52%)。二级市场:本周市场股票日均成交额5455亿元,环比下降4.45%,交易活跃度下降;两融余额9415亿元,环比下降0.8%。2)一级市场:本周证监会核发3家IPO;4月IPO承销规模87.84亿,环比下降6.1%;定增承销规模281.42亿,环比+320.14%;债券承销7585.5亿,环比-12.44%;3)保险:截至5月10日,中债十年期国债收益率3.3017%,较上月末下降2.52%,750日移动平均利率持续上行;4)信托:据Wind统计,本周新发行20只信托(前一周69只),合计规模5.9亿元(前一周75.91亿元)。
            
                    n 风险提示:1)二级市场交投活跃度下降;2)监管政策收紧。
7045ca92-5544-4805-9411-37570515f5a1.pdf