国盛证券--国防军工行业:成长逻辑再强化,航空基本面表现亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情回顾:本周(05.06-5.12)上证综指下跌4.52%,创业板指数下跌5.54%,国防军工指数下跌1.63%,跑赢大盘2.89个百分点,排名第1/29。五一假期后,国际形势不确定因素加大,5月10日贸易加税靴子落地,市场有望迎来反弹行情。个股方面,本周亚光科技(+22.77%)、航天通信(+15.22%)等涨幅居前,*ST鹏起(-22.64%)、宝钛股份(-11.74%)、万泽股份(-10.86%)等跌幅居前。
            
                    与前不同的观点:成长逻辑再强化,回归基本面。军工板块具有高β的特点,4月以来市场震荡明显,分化行情下如何把握军工投资机会?我们认为应抓住“成长+改革”双主线:1)成长逻辑:我们在2018年7月提出“基本面反转,拐点已至”,并判断19-20年将是军工采购高峰期。2018年报进一步印证了军工行业基本面反转的确立,成长逻辑再次强化。中航光电、火炬电子等业绩表现亮眼,看好航空航天、新材料等板块2019年全年业绩表现。2)改革逻辑:2017年以来改革层面虽多次低于预期,2019年船舶系重组事件再次拉开军工改革大幕。我们判断2019年改革将加速落地,近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。
            
                    与众不同的观点:行业维持景气上行,航空表现亮眼。1)行业整体:2018年板块营收3168亿元,yoy+11.0%,较2017年增幅扩大3.5pct。19Q1营收583亿元,yoy+18.1%,维持景气上行趋势。2018年归母净利138亿元,yoy+12.7%,较2017年增幅扩大4.1pct。19Q1归母净利23.1亿元,同比增长66.5%,行业盈利能力持续提升。2)细分领域:2018年船舶子板块营收增长19.8%位居行业之首,利润端地面武器增长34.9%领先行业。航空子板块增速更快、更稳健,除18Q4外连续5个季度收入增速超20%、利润增速超15%。3)根据基金数据,19Q1市场热点向航天、国防信息化等景气度上行领域转移。
            
                    本周军工行业重要事件:1)5月6日,中船工业集团第七〇八研究所在继“新光华”号后,又成功中标“交通运输部广州打捞局8万吨级半潜打捞工程船建造项目设计标”。2)5月7日,中船重工集团重齿公司签订国内最大功率的潮流能发电传动装置-T450;昆船公司成功中标“昆明长水国际机场航站区改扩建工程行李系统”项目,中标金额超3亿元人民币。3)5月9日,中国国防部就近期美国国防部发布的“2019中国军事与安全发展报告”发表讲话:罔顾事实,混淆是非,中国军队对此表示坚决反对,并提出严正交涉。4)5月10日,中国电子集团战略入股奇安信,为打造世界一流网络安全企业蓄势。
            
                    选股思路与受益标的:1)景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马):中直股份、航天电器、中航沈飞。2)国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期):中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料):四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。
            
                    风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。
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