信达证券--信达证券石油化工行业卓越推【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行业观点:(0.86吨PTA+1吨涤纶长丝)行业平均毛利持续稳定在1300元/吨左右!
            
                    PX延续4月中旬以来下跌态势,目前PXCFR中国主港价格位于900美元/吨左右,自4月中旬以来已跌去140美元/吨。
            
                    PTA行业龙头仍在积极上调PTA现货价,目前PTA华东市场现货价格在6650元/吨左右(并非郑商所PTA期货合约价格),考虑到PTA行业平均加工成本约为600元/吨,PTA单吨毛利达到1200元/吨左右,创下2019年新高。
            
                    MEG由于供应过剩,华东地区库存持续累积,目前MEG价格已降至4500元/吨左右。
            
                    POY、FDY、DTY价格自4月中旬以来持续走弱,单吨毛利(按照行业平均加工成本)出现下滑,按照行业平均加工成本,目前涤纶长丝行业毛利分别为POY(300元/吨)、FDY(-50元/吨)、DTY(300元/吨)。
            
                    与市场不同的是,我们认为炼化行业中的“PTA-涤纶长丝”龙头企业都已实现产业链配套,按照1吨涤纶长丝需要0.86吨PTA配套,2019年2季度以来,(0.86吨PTA+1吨涤纶长丝)行业平均毛利环比和同比均大幅增加,并且持续稳定在1300元/吨左右。
            
                    我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!
            
                    风险提示:1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。
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