财富证券--计算机行业:经营状况有所改善,尚需等待投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月11日-5月12日,A股计算机板块下跌13.40%,全行业排名第19。4月11日-5月12日,上证综指下跌9.34%,沪深300下跌8.70%,创业板指下跌11.16%,中小板指下跌12.64%,申万计算机指数下跌13.40%,落后大盘4.06个百分点,落后沪深300指数4.70个百分点,在申万一级行业中排名第19位。
            
                    整体法估值处于历史后36.91%分位,中位数估值处于历史后33.19%分位。截至5月12日,计算机板整体法估值为45.67倍,位于历史后39%;中位数估值为50.26倍,处于历史后37%的水平。相对沪深300的估值处于2.48倍的水平,高于历史中值。与港股和美股信息技术行业估值对比来看,A股估值最高,美股次之,港股最低。
            
                    2018年板块增速明显放缓,2019一季度有所恢复。2018年计算机板块上市公司营收增速中位数为13.52%,低于上年同期3个百分点;剔除商誉减值超过5亿的公司后,扣非净利润增速中位数为0.64%,较上年下降12个百分点;即使剔除商誉减值超过5亿的公司后,扣非净利润增速中位数也仅为5.59%。2019年一季度,营收增速中位数为17.09%,比上年高出2个百分点,但龙头公司营收增速明显放缓;扣非净利润增速中位数为7.72%,高出上年约1个百分点。
            
                    投资建议。今年以来涨幅较大的公司大多出现了较大的跌幅,在一季报中业绩增速明显放缓的公司也出现了明显的调整。整体而言行业的创新方向,如人工智能、工业互联网、无人驾驶等仍处于逐步落地的阶段,市场对此给予了较高的预期,但这种预期短期内在业绩上难以得到体现。从2019年一季报看计算机行业盈利能力下滑的趋势得到一定改善,但是否能够持续尚需观察。当前行业的估值水平与盈利能力的匹配关系有所改善,但明显的投资机会尚需等待。维持行业“同步大市”评级。
            
                    风险提示:行业发展不及预期,政策不及预期。
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