东莞证券--煤炭行业18年报和19年1季报综述:18年度盈利小幅增长,19年一季度盈利创近七年单季度新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    业绩分析:18年度盈利小幅增长,19年一季度盈利创近七年单季度新高。2018年,煤炭板块上市公司实现营业收入9184亿元,同比增长8.26%;归属母公司的净利润860.1亿元,同比增长2.57%;行业毛利率(整体法)为31.82%,相对2017年的32.18%下降0.36个百分点;净资产收益率(整体法)为11.02%,相对2017年的11.71%下降了0.69个百分点。煤炭板块盈利能力在2017年高基数的基础上仍然能保持小幅增长主要原因是煤价同比上涨,以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例,2018年平均价格为646.76元/吨,相对2017年平均价格638.25元/吨上涨1.33%。
            
                    2019年第一季度,煤炭板块上市公司实现营业收入2305亿元,同比增长8.17%,环比下降1.98%;归属母公司的净利润为255.8亿元,同比增长4.09%,环比增长81.58%,盈利创近七年单季度新高。煤炭板块毛利率(整体法)为30.00%,净资产收益率(整体法)为3.17%。
            
                    2018年期间费用率有所上升,资产负债率进一步下降。2018年,期间费用率均值为15.36%、中值为15.68%,较2017年度期间费用率均值15.08%有所上升;资产负债率均值54.83%、中值52.85%,相对2017年年底的均值为56.19%、中值为57.37%,均有所下降。资产负债率的不断下降,有效改善了煤炭上市公司的资产质量,为可持续发展打下一定基础。
            
                    2019年第一季度经营活动现金流净额/营业收入环比下降,同比上升。2019年第一季度,煤炭板块经营活动产生的现金流净额/营业收入(整体法)为23.88%,同比增长了8.69个百分点,环比下降2.00个百分点;应收账款626.31亿元,同比下降14.44%,较年初环比增长18.17%;存货457.46亿元,同比下降10.62%,较年初增长4.88%。随着先进产能的释放,国内煤炭产量有所增长,存货出现增长。
            
                    估值具有优势,给予行业“中性”投资评级。目前煤炭上市公司市盈率(TTM)整体法9.6倍、中值10.3倍;市净率整体法1.03倍、中值1.00倍,估值优势非常明显。另外,煤炭板块继续保持较高的分红,股息率较高。个股建议重点关注兖州煤业(600188)、潞安环能(601699)和阳泉煤业(600348),以及业绩改善非常明显的开滦股份(600997)。
            
                    风险提示:煤价下跌,需求低于预期,煤炭行业政策风险。
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