太平洋--金属、非金属与采矿行业周观点:贵金属板块配置价值回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    贵金属板块配置价值回升
            
                    五一长假期间,美国非农数据及美联储利率决议主导市场,美元指数冲高回落,外盘基本金属价格总体承压,贵金属价格急跌后略有反弹。其中伦铜周四一度跌至6175美元/吨,为2月中旬以来最低,周五尽管有所反弹,但五一期间总体跌幅仍然近200美元(跌幅近3%);伦铝则连续下跌至1799美元/吨,为5个月以来最低;COMEX黄金急跌至1271.7美元/盎司,创下今年以来最低。
            
                    5月1日美联储宣布维持利率不变,暗示短期没有调整货币政策的意愿。同时根据美国公布的非农就业报告,美国4月份新增非农就业人口26.3万,远超预期和前值的19万及18.9万;美国4月失业率较预期值和前值则下降0.2pct至3.6%,创下1970年以来的新低。非农数据的超预期,进一步降低了美联储年内的降息概率,这是节日期间美元指数保持坚挺进而压制大宗商品的主要支撑。
            
                    不过周五美元指数有所回调,因为市场转而关注非农报告中的不利因素,特别是时薪数据低于预期。温和的时薪数据,叠加此前公布的3月核心PCE物价指数同比增幅降至14个月新低的1.6%,表明美国通胀整体低迷。通胀维持在2%左右是联储货币政策调控的主要目标,如果通胀持续疲软,则可能需要美联储进一步降息以刺激通胀。除了美国货币政策预期,美国ISM4月制造业指数意外大幅降至52.8,4月服务业PMI指数也意外降至20个月低点。通胀疲软叠加市场仍对英国央行加息维持相对较高预期,也令美元承压进而利好黄金及大宗商品企稳。
            
                    节日期间外盘价格的疲弱可能使得节后内盘金属价格面临压力。中长期往后看,我们认为大宗商品价格整体面临回调压力,而贵金属板块配置价值正在回升。实际上从2月份以来,大宗金属商品普遍已经出现调整,一方面美元指数持续震荡走强的压制,另一方面是全球经济下行所预示的需求疲弱。尽管今年以来全球性的逆周期调节显示出了一定成效,导致经济数据有相应的回升。但3月份美国国债收益率曲线短暂倒挂仍不可忽视,全球经济顶部回落的预期仍然较大。在中国需求尚未明显回升的背景下,二季度大宗金属商品价格总体可能仍显疲弱。而金价自2月下旬以来跌幅已经超过5%,金价包括相关股票目前跌回去年12月底的点位,再度下行风险已经基本释放完毕。同时目前美股及A股出现修正回调的可能性仍然较高,风险偏好可能逐步下行。另外根据最新消息,特朗普威胁对中国征税,中国则考虑取消本周与美国的贸易谈判。避险情绪回升也可能推升贵金属及相关股票的配置热情。建议5月重点关注山东黄金、银泰资源、中金黄金等标的。
            
                    风险提示:美元超预期走强、贸易战风险。
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