光大证券--教育行业跨市场周报(第72期):国务院发文规范婴幼儿照护市场,跟谁学递交招股书赴美上市【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周下跌4.75%,跑赢创业板指(vs-5.54%)、跑输沪深300(vs -4.67%)。截至2019年5月10日,A股重点公司18/19年PE为26x/19x;港股重点公司FY18/FY19年PE为17X/14X;美股重点公司FY18/FY19年PE为38X/29X。A股周涨幅前三名的公司是:开元股份(+5.11%)、科锐国际(+3.01%)、新南洋(+1.22%)。
            
                    教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育、开元股份;(2)教育信息化:《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:建议关注新东方在线。
            
                    重要事件:跟谁学拟赴美上市
            
                    跟谁学主要提供在线K12课程,涵盖所有小学和中学;还提供语言、职业资格和兴趣类课程。截至2019年3月31日,跟谁学有169名教师和522名辅导员。招股书显示,2017年、2018年及2019年Q1,跟谁学营收分别为9758万元、3.97亿元及2.69亿元;其对应的净利润分别为-8696万元、1965万元及3389万元。2018年K12课程营收2.91亿元,占营收比重为73.2%。另外,语言、职业资格和兴趣课程分别在2018年和2019年Q1占总收入的18%和22%。
            
                    重要事件:国务院发文规范婴幼儿照护服务市场
            
                    5月9日,国务院办公厅发布《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》,标志着婴幼儿照护服务市场将得到规范。《意见》从家庭、社区、服务机构三个层面,对婴幼儿照护服务市场提出要求。(1)加强对家庭婴幼儿照护的支持和指导。具体来说就是落实产假政策,实现婴幼儿父母照护婴儿与工作的的平衡。(2)加大对社区婴幼儿照护服务的支持力度。鼓励通过市场方式,支持和引导社会力量提供并完善相关服务和设施。(3)规范发展多种形式的婴幼儿照护服务机构。支持各类机构提供多样化、多层次的婴幼儿照护服务,运用互联网等手段对机构加强监管,并严格工作人员职业资格准入制度。
            
                    风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。
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