中信建投证券--纺织服装行业:五一小长假助推消费,今年以来纺服板块回暖,期待前低后高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    经过延长、调整后的四天五一小长假为今年以来逐渐回暖的消费情况提供进一步增长动力。多项数据显示今年五一假期居民购物、餐饮、出行消费等均较去年有不同程度增长。据文化和旅游部综合测算,2019年“五一”假日期间全国国内旅游接待总人数1.95亿人次,按可比口径增长13.7%;实现旅游收入1176.7亿元,按可比口径增长16.1%。北京市商务局:五一期间,市内重点监测的60家零售、餐饮企业累计实现销售额32.2亿元,同比增长6.5%。市内24家购物中心客流量增长近40%;市内京东商城服饰、智能家电类商品销售额同比增长超过75%;节能家电、运动户外类商品销售额同比增长30%左右。上海商务委:五一假期全市386家零售和餐饮企业实现销售额46.9亿元,同增15.5%。购物中心、百货、奥特莱斯等都保持较好增长。
            
                    纺服板块2018年年报及2019一季报均披露完毕。从我们名单中A股纺服板块71家公司来看(不含化妆品公司以及南极电商、跨境通等电商公司,并考虑追溯调整),2018年总营收2341亿元,同比增长7.6%,其中Q1-Q3分别增长15%、6.5%、4.8%,Q4增速强势回升至16%。19Q1总收入566亿元,在高基数上同增达到9.4%。2018年总归母净利润146亿元,同比下降18%,主因部分公司在年末计提大量减值准备,如贵人鸟、商赢环球、浔兴股份等,剔除该三家公司之后板块总归母净利润177亿元,同比略增0.8%,Q1-Q3同增13%、0.9%、6.5%,但Q4同降10.4%。19Q1单季归母净利润53亿元,实现12.3%的反弹增长。
            
                    2018年受下半年贸易战影响宏观经济和预期等,服装零售以及板块呈现明显高开低走,整体上看上游低点在Q4,下游低点在Q3,此后出现触底反弹。今年以来逐月回暖势头坚实,取得开门红,结合去年H2低基数,期待全年实现前低后高,看好今年板块表现显著好于去年。
            
                    我们看到去年中高端品牌比大众品牌稳健,高端粘性凸显,运动、童装等高景气领域依然具备优良的周期韧性,同时整顿业务、聚焦主业的细分龙头体现投资价值。当前上下游集中度均继续提升,看好各细分龙头在行业回暖下获得溢价,以及加码海外业务和新零售两大最有潜力的方向。建议关注高弹性、超预期标的比音勒芬、地素时尚、森马服饰、起步股份等,以及楼市回暖对家纺带来轮动刺激预期。
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