华金证券--腾讯控股2019Q1业绩:收入YoY16%业绩14%,游戏静待Q2强复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    腾讯控股发布2019年Q1业绩:2019年5月15日晚,腾讯控股(0700.HK)发布19Q1季报,公司收入854.65亿元,YoY+16%,QoQ0.67%,主要是受商业支付服务及其他金融科技服务、社交广告及数字内容服务所推动。经营盈利367.42亿元,YoY+20%。非通用会计准则本公司权益持有人应占盈利209.3亿元,YoY+14%。权益持有人应占盈利272.1亿元,YoY+17%,净利润增速超一致预期。
            
                    社交运营数据均录得同比环比正增长:QQ月活8.23亿,YoY2.2%,QoQ2.0%,QQ智能终端月活7.004亿,YoY0.9%,QoQ0.1%,微信及Wechat月活11.11亿,YoY6.9%,QoQ1.3%。最亮眼的是QQ空间智能终端月活数5.71亿,YoY4.0%,QoQ7.4%,止住连续八个季度的下滑,收费增值注册账户数1.655亿,YoY12.5%,QoQ3.2%。腾讯视频账户数达到8900万,YoY43%。
            
                    网络游戏收入由于递延原因同比下滑,看好Q2-Q3复苏。网游收入同比下跌1%达到285亿元,其中手游212亿元,YoY-2%。公司称,1月王者荣耀的内容更新提升用户活跃度和促进了付费用户数、收入同比增长,3月发布的《完美世界手游》自推出后,迅速成为中国最高收入的智能手机游戏之一,并增加了公司角色扮演游戏组合的总日活跃账户数。季末发布的大部分的流水收入将会递延至往后期间才确认为列报收入,因此看好Q2增量。5月延续《刺激战场》的《和平精英》成功商业化,公司Q2已经并即将发布多款中度至重度游戏,涵盖动作类、角 色扮演游戏及模拟策略类游戏,海外游戏(例如 《堡垒之夜》及《PUBG MOBILE》)推出季度通行证,对于用户活跃度、付费率及收入均有重要贡献,部分中国主要游戏的季度通行证正处于早期的试验阶段,例如《穿越火线手游》、《王者荣耀》及《QQ飞车手游》等。看好公司Q2-Q3游戏的强复苏,
            
                    金融科技与企业服务分部YoY44%,网络广告增速放缓:本季度腾讯最大变化是将在财务报告中单独披露「金融科技及企业服务」这一新分部。该分部Q1收入219亿元,主要受金融科技服务(例如小额贷款)及云业务所推动。网络广告营收134亿元,YoY25%,增速显著放缓。社交及其他广告收入增长34%至人民币98.98亿元,主要由于来自微信朋友圈、小程序及QQ看点的广告收入增长。媒体广告收入增长5%至人民币 34.79亿元,主要反映腾讯新闻服务中广告的贡献增加。
            
                    投资建议:我们看好腾讯在Q2-Q3的游戏显著复苏,以及金融科技业务带来的新增长点。网络广告方面,由于Q1宏观经济局势影响带来行业的普遍下滑,我们认为增速放缓并不是趋势性的,而是阶段性的,腾讯网络广告增量空间仍然巨大。腾讯在社交领域中优势仍然无可比拟,对腾讯在产业互联网中起到的更进一步作用也表示期待。
            
                    风险提示:宏观政策变动的风险,经济增速下滑超预期的风险,经营业务不达预期的风险,环球局势变动的风险。
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