申万宏源--家电行业周报:美国正式加征25%关税,首推国际化布局白电龙头家电行业周报【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:
            
                    本周家电板块跑赢沪深300指数2.0个百分点。本周申万家用电器板块指数下跌2.7%,强于沪深300指数4.7%的跌幅。本周银河电子(6.0%)、苏泊尔(0.0%)、聚隆科技(0.0%)领涨,三花智控(-9.8%)、新宝股份(-8.3%)、东方电热(-7.8%)领跌。
            
                    数据观察:2019年五一促销白电小幅平稳增长;彩电延续颓势,厨电/小家电表现各异l1)白电品类:奥维统计五一期间空调零售额155.8亿元,同比微降0.8%,零售量441.2万台,同比增长3.0%;冰箱市场零售量182.5万台,同比增长3.6%,零售额61.2亿元,同比增长0.9%,整体均价呈下滑态势;洗衣机市场零售量172.2万台,同比增长3.7%,零售额38.3亿元,同比增长4.3%。2)彩电品类:五一促销期电视消费延续一季度颓势,零售量同比下降2.2%,其中线上增长8.3%,线下下滑8.5%;分档次来看,彩电产品结构向低端和高端集中;分尺寸来看,小尺寸产品市场份额逐步减少。3)厨电品类:2019年五一促销周厨卫各品类表现各异,其中油烟机表现低迷,量价齐跌;洗碗机表现靓眼,量价双升;热水器品类规模同比下滑。价格方面来看,均价整体上涨。分类型看,嵌入式洗碗机销额市占率超过水槽式位居第一,电热水器线下市场均价下滑明显,高端份额上升,燃气热水器五一当周表现亮眼,但受出行影响两周整体表现不如去年同期。4)小家电品类:2019年五一促销周小家电各品类表现差异较大,其中厨房小家电中的料理机、电压力锅和电饭煲相比去年同期均有较大幅度的增长;环境小家电中的电熨斗和挂烫机线下市场表现疲软,销售量额相比去年同期均有较大幅度的下滑。
            
                    投资建议:美国正式加征25%关税,首推国际化布局白电龙头l1)美国正式对2000亿美元的中国商品加征关税到25%,龙头企业基本面影响不大无需悲观。从基本面情况来看有三点理由让我们保持相对乐观:首先,目前中国对美家电出口依赖度不高,根据产业在线2017年数据统计,空调、冰箱、洗衣机、电视机、油烟机、微波炉、电烤箱和电饭锅出口到美国的销量占出口整体比例分别为20%、19%、2%、29%、10%、30%、27%和10%,出口额占比分别为13%、18%、3%、33%、11%、38%、26%和8%。其次,美国进口家电产能转移空间有限。整机制造环节,中国在空调、冰箱、洗衣机和电视机的产能占全球分别达78%、52%、37%和49%;零部件环节,以旋转压缩机和冰箱压缩机为例,中国旋转压缩机产能1.89亿台,占全球产能86.5%,冰箱压缩机产能1.23亿台,占全球产能63.71%。最后,预计2019年人民币贬值有助于抵消部分关税影响,并推动中国对其他国家的出口。2019年初至今,美元兑人民币汇率上涨4.35%,人民币贬值有助于抵消部分关税加征影响。
            
                    2)投资建议:我们继续首推国际化布局白电龙头,格力、海尔均在海外拥有自建生产基地,有望通过产地转移规避贸易壁垒;厨电推荐竞争力突出的厨电龙头老板电器,一二线地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现,同时建议关注电商发力+KA进店+经销商开店多点发力集成灶龙头浙江美大;小家电继续推荐苏泊尔和九阳股份。
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