长城证券--食品饮料行业动态点评:贸易战硝烟再起,重视食品防御价值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事项:
            
                    国务院关税税则委员会决定,自2019年6月1日0时起,对原产于美国的约600亿美元进口商品提高加征关税税率。关税分四档执行。
            
                    投资观点:
            
                    公布清单多为初级农产品及加工食品,目前对国内消费影响不大。中国公布对美征税领域多在于肉类、油类、咖啡、饮料、饼干等初级食品领域。虽关税提高增加贸易成本,但本轮清单涉及的进口美国产品占国内消费比例较低,对国内消费影响不大。真正杀手锏如大豆等并未出现在名单中,总体来看贸易战对食品饮料直接影响较小,更多是经济波动导致的间接影响。食品饮料细分子行业中:
            
                    白酒:中国是世界白酒产量与消费大国,18年产量约871万千升,中国进口白酒微乎其微,对进口白酒征收关税,国内消费几乎无影响;其他烈性酒消费尚未养成习惯,仅在特定场合饮用,加税预计国内消费不会有太大影响。
            
                    啤酒:18年国内啤酒产量约3812万千升,进口啤酒约82万千万,进口占比2.1%,且从美国进口啤酒数量更少。美国啤酒增加关税,对国内啤酒消费影响有限。
            
                    葡萄酒:18年国内葡萄酒产量约63万千升,进口葡萄酒约73万千升,对国内带来巨大冲击。但18年进口美国葡萄酒约1.3万千升,占总进口数量1.8%,占比较低,对美加税影响不大。
            
                    肉制品:国内猪肉供给并不依赖进口,进口肉仅是在国内肉价上涨时做以补充。18年进口猪肉占国内消费比例约3%,其中进口美国猪肉占比约0.4%,占比很低影响有限。且本轮清单仅对猪后腿肉及肉块、猪皮加以限制。
            
                    贸易战存在升级可能,警惕大豆价格波动。如果贸易战继续升级,很可能涉及到中美贸易顺差较大的农产品领域,如大豆、玉米、小麦等,其中大豆对中国影响较大。国内大豆产量低,近90%依靠进口,其中美国进口量占中国消费量30%以上。价格战升级将带动大豆、豆粕供给下降,价格走高,推升下游企业生产成本,如酱油企业、饲料企业等,再传导至养殖业,可能给物价水平带来波动。应对措施是从其他国家寻求供给途径,但影响仍不可避免。
            
                    贸易战背景下食品饮料投资主线:抓两头,抗通胀。贸易战已经打响,且不排除未来升级可能。贸易战对于食品饮料,更多是通过经济波动传导的间接影响。在此背景下,我们建议重视食品饮料的防御价值,关注两条投资主线:一是受经济波动较小的行业,抓两头(超高端与低端消费)如高端白酒、地产酒、大众品等;二是猪价、油价上行可能引发成本上涨,推动新一轮通胀,建议关注可价格传导的抗通胀品种,典型如调味品。
            
                    投资建议:贸易摩擦推升交易成本,降低效率,给市场带来不利影响,区别在于不同行业影响程度各异。当外部环境受到冲击,龙头企业由于渠道、产品、资金实力等优势,抵御风险能力更强,更易在逆境中提升市占率水平。从此角度,建议关注食品饮料龙头企业,如白酒中茅台、五粮液、老窖,大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新等。
            
                    风险提示:贸易战升级超预期、食品安全事件、政治风险。
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